周一A股和港股均上漲，量能較上周五有所提升。A股申萬28個行業(yè)中15個上漲，采掘、國防軍工和食品飲料漲幅領(lǐng)先，傳媒、綜合和紡織服裝跌幅居前。采掘板塊漲幅領(lǐng)先因為上市公司派發(fā)高股息。中國神華2020年每股收益人民幣（下同）1.97，派發(fā)紅利每股1.81，92%的股息分配率，A股和港股股息率分別為10%和15%。兗州煤業(yè)除常規(guī)股息外還發(fā)放特別股息，A股和港股股息率分別為7.6%和14%。港股12個行業(yè)中8個上漲，跌幅居前的是科技、醫(yī)療保健和消費。因比爾黃的對沖基金爆倉，港股科技股也受到牽連，百度下跌近5%。北上資金凈流出58.4億人民幣，結(jié)束了連續(xù)三個交易日的凈流入。南下資金凈流入9.4億港幣，連續(xù)第二個交易日凈流入。
20倍還是40倍？對于抱團股的估值，到底多少是合適的？我們認為股票估值是動態(tài)的，不是靜止不動的。一方面股票估值與企業(yè)盈利增速有很大關(guān)系。如果公司未來兩三年業(yè)績年復(fù)合增速達到100%，給100倍市盈率是合適的。但是，如果業(yè)績增速從100%降到30%，那市盈率也會從100倍降到30倍。重要的是不要買在股價是100倍市盈率，然后等著估值降到30倍。高估值股票最大的風險就是戴維斯雙殺，即估值和盈利的雙降。另一方面，從大類資產(chǎn)配置的角度看，股票和債券的估值是緊密相聯(lián)的。當債券的利息率高于股票的股息率時，債券更有吸引力；反之，則股票有吸引力。對于成長股而言，因為估值模型中的無風險貼現(xiàn)率隨著債券利息率的上升而上升，因此，債券利息率上升會引發(fā)成長股的估值下降。這是春節(jié)后市場調(diào)整的一部分原因。所以，對于估值應(yīng)該是20倍還是40倍市盈率要分情況回答。如果未來年盈利增速能保持在40%，40倍是合理的。如果未來年均業(yè)績增速僅有10%,20倍恐怕都有點高。
美股道指創(chuàng)出新高。因比爾黃對沖基金杠桿爆倉被強制平倉，部分國際大行股價遭受重大打擊。有投資人擔心這會發(fā)展成2008年金融危機。但家族辦公室爆倉并不是沒有發(fā)生過。此次爆倉損失的金額還很小，不會造成對手風險，而且美國和其他發(fā)達國家對經(jīng)濟注入的巨額流動性，也意味著這些小損失不會造成系統(tǒng)性風險。但受影響的投資銀行可能會有一兩個季度的虧損。本周五美國將因受難節(jié)休市，但3月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍將如期發(fā)布，值得關(guān)注。
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