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壹 不尋常的周末

這個(gè)周末不尋常，發(fā)生了很多事情。首先是某地產(chǎn)商宣布無(wú)法償付債務(wù)，之后政府介入。其次，中概股遭遇大幅下跌，衡量中概股的納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)暴跌超9%，總市值一夜蒸發(fā)7000人民幣。

有知名投資人甚至調(diào)侃比爾·黃在今年3月底在中概股的爆倉(cāng)其實(shí)是逃頂。從比爾·黃持有的中概股騰訊音樂(lè)和百度今年的走勢(shì)來(lái)看（圖一），此言非虛。

圖一 騰訊股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德 注：圖中紅色圈所對(duì)應(yīng)時(shí)間為2021年3月

再次，關(guān)于降準(zhǔn)的預(yù)期升溫，但是否降準(zhǔn)就會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)再上一個(gè)臺(tái)階，也有很多不同的觀點(diǎn)。最后，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的收縮流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生何種影響。

當(dāng)然還有11月房地產(chǎn)信貸回升以及中國(guó)證券會(huì)支持中國(guó)企業(yè)境外上市表態(tài)等等。總之，這個(gè)周末好壞消息都有點(diǎn)多，讓人目不暇接，甚至有點(diǎn)暈頭轉(zhuǎn)向了。

 貳  如何影響市場(chǎng)走勢(shì)

回歸投資，如何把握市場(chǎng)趨勢(shì)可能還是投資人最關(guān)心的問(wèn)題。我們認(rèn)為降準(zhǔn)應(yīng)開(kāi)啟政策寬松周期，但對(duì)市場(chǎng)更有力的舉措應(yīng)是降息。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍處在下行階段，降息可期，但可能需要等待。

美國(guó)緊縮周期是否會(huì)因就業(yè)數(shù)據(jù)不及而延后呢？我們認(rèn)為這種可能性也比較低。11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但美國(guó)失業(yè)率已從10月份的4.6%下降到4.2%，恢復(fù)到了疫情前2020年2月的水平。從美國(guó)歷史上看，4.2%的失業(yè)率處在歷史較低水平（圖二）。作為對(duì)比，2020年2月，即美國(guó)新冠疫情發(fā)生之前的失業(yè)率為4.5%。

圖二：美國(guó)失業(yè)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德

A股市場(chǎng)的投資人關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)主要是擔(dān)心美國(guó)收緊流動(dòng)性會(huì)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。我們認(rèn)為沖擊應(yīng)該是有的，但是跟2013年相比應(yīng)該要小得多。我們之前對(duì)此做過(guò)詳細(xì)分析，詳情請(qǐng)見(jiàn)這次也許不一樣。

一是美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)溝通很充分，二是中國(guó)股市今年以來(lái)的表現(xiàn)就比較弱，因此應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力也比較強(qiáng)。本周需關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定位。

叁 上周市場(chǎng)回顧

 上周A股表現(xiàn)尚可，港股落后。上證指數(shù)和深成指表現(xiàn)中規(guī)中矩，分別上漲1.2%和0.8%，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)指數(shù)中漲幅排名第4和第8名。港股下跌1.3%，僅次于納斯達(dá)克和日本，這兩個(gè)指數(shù)分別下跌2.6%和2.5%（圖三）。

圖三：全球重要指數(shù)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德

納斯達(dá)克指數(shù)跌幅居前因受到美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性預(yù)期影響。而俄羅斯和巴西漲幅居前，分別受到石油和鐵礦石價(jià)格上漲的推動(dòng)。

English summary: There were numerous pieces of news over the weekend. Yet most of them would not have major impact on the market. The reserve rate of banks to be cut sounds like good news. But its effect on the market can’t be compared with interest rate reduction, which might come out later. Also the Federal Reserve to speed up tapering would not impact China’s capital markets as both A-share and HK stocks lagged behind major markets worldwide this year. For those who would like to have detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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