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壹 新能源板塊調(diào)整

周二的A股市場并沒有因為降準而引發(fā)一波強勁反彈。因為新能源板塊的大幅調(diào)整，市場收盤微幅上漲。新能源板塊是今年的YYDS。受新能源板塊的推動，創(chuàng)成長指數(shù)今年漲幅較大，年初至今上漲25.4%，是A股所有指數(shù)中表現(xiàn)最好的，與美股三大股指漲幅相當(dāng)。

貳 新能源行業(yè)景氣度高

創(chuàng)成長的前十大重倉股以新能源居多，而且今年的漲幅也主要是由新能源股票貢獻的（圖一）。但是，當(dāng)前創(chuàng)成長股票的估值都處在較高的水平（圖二）。

圖一： 創(chuàng)成長指數(shù)前十大權(quán)重股表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：萬德

圖二：創(chuàng)成長權(quán)重股靜態(tài)市盈率

數(shù)據(jù)來源：萬德

叁 明年增速將會回落

不可否認，創(chuàng)成長中表現(xiàn)較好的股票今年景氣度很高，這也是估值達到非常高的水平的一個原因。新能源汽車2021年增速大超預(yù)期，去年銷量為130萬輛，本來預(yù)計今年達到200萬輛，但實際上有可能達到330-350萬輛。今年年初新能源汽車的滲透率為5%，但到年底有可能超過20%（圖三）。這些都大超市場預(yù)期，也是新能源板塊股票表現(xiàn)出色的主要原因。

圖三：新能源汽車滲透率

數(shù)據(jù)來源：汽車之家

但是明年新能源汽車是否還能保持今年的增速呢？目前市場預(yù)期明年可能在500萬輛，也即約50%的增速，較今年還是有比較明顯的回落的。也有分析師認為新能源板塊可以延續(xù)今年的高增長，明年達到700萬輛的水平。我們發(fā)現(xiàn)這是市場上最樂觀的預(yù)測。

肆 估值脫離基本面蘊含風(fēng)險

另一方面，這種高估值也與A股的交易機制和某些行業(yè)的業(yè)績排名有很大關(guān)系。一些行業(yè)是以相對排名作為業(yè)績衡量標準。在缺乏完善的做空機制下，A股只能從做多中賺錢，這就造成很多基金追捧少數(shù)板塊，尤其在經(jīng)濟基本面下行時期，導(dǎo)致一些景氣度較高的板塊和個股的估值常常達到脫離基本面的高度。

這里面其實蘊含了較大風(fēng)險。回想今年年初一些消費賽道股票的大幅回調(diào)，就是因為基金抱團導(dǎo)致估值嚴重脫離基本面造成的。當(dāng)基本面或者流動性發(fā)生變化時，抱團瞬間瓦解，為投資人帶來較大損失。今年的新能源板塊是否會重復(fù)年初消費賽道股票的走勢呢？我們認為即使基本面會持續(xù)超預(yù)期，但高估值、高持倉和高股價都增加了投資的風(fēng)險。

伍 市場綜述

周二港股在科技股引領(lǐng)下大幅反彈影響，阿里巴巴上漲超過10%。美股連續(xù)第二天反彈，科技股表現(xiàn)最佳，標普500和納斯達克指數(shù)均為今年3月以來表現(xiàn)最好的一天。

English summary

The new energy sector has performed well so far this year. Yet going forward it might be faced with challenges to maintain high growth rate as well as high valuation. We believe that there are risks associated with this sector given the high valuation and probable slowdown of growth rate. For detailed version in English, you can contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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