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這個(gè)周末不平靜。先是周五收市后證監(jiān)會(huì)宣布要徹查北上的假外資，并且不允許香港券商為內(nèi)地投資人開(kāi)滬深港通賬戶；而后土耳其股債匯今年第二次雙殺；周五晚上美國(guó)股市大跌…
這一切的背后都是流動(dòng)性在收緊。
首先，證監(jiān)會(huì)為什么要在此時(shí)打擊假外資呢？也是因?yàn)轭檻]美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生沖擊。
真外資一般是不加杠桿的，而假外資基本都是加杠桿的。不然他們也沒(méi)必要到港股開(kāi)戶，直接在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就可以買(mǎi)賣(mài)股票。香港實(shí)行的是聯(lián)系匯率制，即港幣掛鉤美元，利率水平也跟美國(guó)一樣。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)放水，香港市場(chǎng)的流動(dòng)性也很充裕。假外資通常在香港市場(chǎng)會(huì)加較高的杠桿，一方面香港市場(chǎng)利率低，另一方面，對(duì)于一些白馬股一些金融機(jī)構(gòu)可以允許其加數(shù)倍杠桿，遠(yuǎn)超在國(guó)內(nèi)券商融資所能提供的杠桿比例。
不同券商統(tǒng)計(jì)的假外資占A股交易金額比重在在1%左右，因此認(rèn)為對(duì)A股市場(chǎng)沖擊不大。之前有媒體報(bào)道一些機(jī)構(gòu)特別是量化私募機(jī)構(gòu)通過(guò)在港股取得牌照后，在香港市場(chǎng)開(kāi)戶加杠桿通過(guò)滬深港通進(jìn)行A股交易。
這些其實(shí)也應(yīng)該屬于假外資，但因?yàn)樵诟酃捎信普?，并不屬于?nèi)地投資者。因此，可能不在此次規(guī)定限制開(kāi)戶的范圍內(nèi)。我們認(rèn)為這些機(jī)構(gòu)資金有可能對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。
土耳其股債匯年內(nèi)第二次三殺也是由于流動(dòng)性在收緊。
今年3月份，土耳其就遭遇了股債匯三殺，我們?cè)凇妒袌?chǎng)缺乏好消息》中對(duì)土耳其當(dāng)時(shí)的情況進(jìn)行了分析。當(dāng)前，土耳其仍然處在同樣的情況下。我們?cè)谶@次也許不一樣中指出，脆弱五國(guó)（印度、印尼、巴西、南非和土耳其）在2013年美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模后，貨幣大幅貶值。
本次美聯(lián)儲(chǔ)縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，會(huì)同樣對(duì)這些國(guó)家產(chǎn)生沖擊，但沖擊的程度應(yīng)視這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況以及貨幣政策是否及時(shí)調(diào)整有關(guān)。
巴西今年已經(jīng)連續(xù)第八次加息，上周第八次加息后巴西基準(zhǔn)利率達(dá)到9.25%，為四年來(lái)最高水平。在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，巴西廣義消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲10.74%，為2003年10月以來(lái)的最高水平，是政府控制目標(biāo)中值的兩倍多。市場(chǎng)預(yù)計(jì)到明年底巴西基準(zhǔn)利率將升至11.25%。
新興市場(chǎng)就是面臨這樣的窘境：如果在美國(guó)收緊貨幣的周期里不跟隨，資金就會(huì)逃離該國(guó)市場(chǎng)，造成貨幣貶值。在新興市場(chǎng)國(guó)家里面，也只有中國(guó)有實(shí)力保持貨幣政策的定力，以我為主。
而周五晚上美股大跌因?yàn)?/font>“四巫日”，也就是股票期權(quán)、股指期權(quán)、股票期貨和股指期貨到期日。通常四巫日股票市場(chǎng)都會(huì)有劇烈波動(dòng)。但是，投資人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)比預(yù)期更早加息也加劇了波動(dòng)。
在美股市場(chǎng)有一句話，叫做不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期下，上周全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的股指只有2個(gè)上漲，分別是日經(jīng)和韓國(guó)，分別上漲0.37%和0.25%。
A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)都較弱，港股恒生指數(shù)下跌3.3%，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)指數(shù)中跌幅最大。上證指數(shù)和深成指分別下跌0.93%和1.61%，按漲幅從高到低排名分別在第八位和第十位。我們上周一在周末都漲停了，這周行情怎么走？中，也對(duì)上周的重要事件美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議做過(guò)提示。
流動(dòng)性收緊之后通常會(huì)有意想不到的事情發(fā)生，這個(gè)周末其他熱門(mén)事件其實(shí)也與流動(dòng)性收緊有關(guān)系。限于篇幅，在此就不一一贅述了。
English summary
China Securities Regulatory Commission requires that no brokerage houses in HK should open trading accounts for mainland investors. We deem that this is to prevent the negative impact of capital outflow in the case of the Federal Reserve tolift interest rates faster than market expectation.
Turkey suffered the second sharp correction of stock, bond and currency this year due to that capital flied away. Other emerging markets such as Brazil and Russia have lifted interest rates to deal with the inflation pressure and capital outflow. India and South Africa are expected to lift rates in early 2022.
Last week most of the major stock markets in the world performed poorly due to that the Federal Reserve might take steps to hasten tapering and lift interest rates. In a word nobody could fight with the Federal Reserve. There might be only one nation that could maintain monetary policy independence, that is,China.
For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!
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