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很多投資人想了解：在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回撤20%的情況下，能否抄底呢？

我們先看一下過去幾年曾經(jīng)漲幅驚人的股票和板塊的表現(xiàn)再來回答這個(gè)問題。

首先看一下白酒板塊。白酒板塊在2014年1月觸及低點(diǎn)后開始上漲，申萬白酒指數(shù)從最低點(diǎn)5526一路上漲到2021年2月中旬的98720，7年時(shí)間漲幅高達(dá)17 .9倍。

而隨后白酒指數(shù)開啟震蕩下跌走勢(shì)。截止2022年2月8日，從去年2月的最高點(diǎn)下跌了31.8%。

當(dāng)前白酒指數(shù)的靜態(tài)市盈率為41.3倍，處在2000年以來84%的歷史分位數(shù)。春節(jié)假期期間，白酒銷售慘淡。開年第一個(gè)交易日，白酒股大跌。

跌了30%的白酒指數(shù)你會(huì)抄底嗎？

其次，看一下CXO板塊，在申萬二級(jí)子行業(yè)中對(duì)應(yīng)的是醫(yī)療服務(wù)指數(shù)。該指數(shù)在2018年10月下旬觸及低點(diǎn)3681之后上漲。在2021年6月30日達(dá)到17875的最高點(diǎn)，3年不到的時(shí)間上漲了4.7倍。這其中一個(gè)主要原因是新冠疫情導(dǎo)致新藥研發(fā)需求激增，帶動(dòng)了CXO板塊的需求大增。

在2021年6月30日之后，該板塊開啟了下跌行情。截止2022年2月8日從高點(diǎn)下跌幅度達(dá)到48.7%。

2月8日，CXO龍頭企業(yè)被美國(guó)列入未經(jīng)核實(shí)清單的消息傳出。該公司港股上市，其股價(jià)當(dāng)日一度大跌30%，之后緊急停牌。據(jù)該公司隨后召開的電話會(huì)議，未經(jīng)核實(shí)清單是可以移除的，之前就有中國(guó)企業(yè)曾經(jīng)成功地從該名單中移除。

該公司的母公司是A股和港股上市公司，其A股股價(jià)周二也大跌超10%。股價(jià)從2021年2月份的高點(diǎn)累計(jì)下跌了50%，已經(jīng)被腰斬了。港股走勢(shì)跟A股基本一致，從去年2月的最高點(diǎn)累計(jì)下跌幅度高達(dá)53%。

投資者朋友，你會(huì)去抄底這只股票嗎？

最后，看一下新能源電池板塊。該板塊也經(jīng)歷了波瀾壯闊的牛市。從2021年3月底的14535上漲到2021年12月底的34829，不到一年的時(shí)間漲幅高達(dá)134%。而從去年12月底的高點(diǎn)到2月8日，一個(gè)月多一點(diǎn)的時(shí)間，該板塊從高點(diǎn)下跌達(dá)到25%。也就是新能源板塊在去年的迅猛大漲之后，今年開啟迅猛下跌。

近期，該板塊龍頭被傳可能面臨來自美國(guó)的制裁，這條消息引發(fā)公司股價(jià)在2月8日大跌，帶動(dòng)整個(gè)新能源板塊調(diào)整。申萬電池板塊當(dāng)前靜態(tài)市盈率為78.45倍，處在2002年以來的79.4%的分位數(shù)，說明該板塊估值處在歷史相對(duì)高位。

投資者朋友，你會(huì)抄底這個(gè)板塊嗎？

上述三個(gè)板塊中，醫(yī)療服務(wù)和新能源電池板塊的主要公司也是創(chuàng)業(yè)板的主要公司。因此，如果這兩個(gè)板塊沒到抄底的時(shí)機(jī)，那創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也就沒到抄底的時(shí)機(jī)。

在《創(chuàng)業(yè)板的前年、去年和今年》一文中，我們指出：如果創(chuàng)業(yè)板的盈利增速不達(dá)預(yù)期，則創(chuàng)業(yè)板很可能會(huì)開啟長(zhǎng)達(dá)幾年的調(diào)整。

而當(dāng)前，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板盈利不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)是增加的。一方面，行業(yè)本身的盈利增速就是下降的，無論是醫(yī)療服務(wù)還是新能源板塊。前者是因?yàn)橐咔檫M(jìn)入后期，對(duì)CXO的服務(wù)需求增速下降；后者是因?yàn)樾履茉雌嚌B透率提升，行業(yè)增速自然而然地下降。

其次，上述行業(yè)出口業(yè)務(wù)占比都相對(duì)較高，以CXO行業(yè)為例，龍頭企業(yè)70%以上的營(yíng)業(yè)收入來自于海外。因此，如果面臨美國(guó)的制裁，這些公司的收入和利潤(rùn)增速將會(huì)受到較大影響。

如果盈利不達(dá)預(yù)期，則創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很有可能從當(dāng)前估值水平進(jìn)一步下滑?？紤]到很多股票的估值水平仍然很高，消化高估值的時(shí)間可能也會(huì)較長(zhǎng)。這也是我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有可能進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)幾年調(diào)整的主要原因。

最后，我們談?wù)剬?duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法：我們年初在《山重水復(fù)，柳暗花明--2022年A股和港股投資展望》中指出，今年低估值的行業(yè)會(huì)有較大機(jī)會(huì)。

從年初至今的表現(xiàn)看，低估值板塊確實(shí)表現(xiàn)較好。而今年這些板塊的表現(xiàn)也許不是曇花一現(xiàn)，原因就是在流動(dòng)性緊縮環(huán)境下，低估值高股息率的股票具有較高的防御性。

English Summary

Chinext Board has suffered big retreat year-to-date. It might not be the right timing to bottom fish stocks in Chinext Board. One reason is that valuation is still at high levels.The other one is that earnings growth for companies listed in Chinext Board would likely come down.

This is both because sector growth would come down with penetration rate improving and because export growth would decrease faced with the challenges from the US.

While we do not recommend Chinext stocks we favor those stocks with low valuation and high yield. We believe that these stocks could outperform in an environment of shrinking liquidity.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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