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港股可以買什么？

來(lái)源：楓瑞資產(chǎn) 楓瑞視點(diǎn)
日期：2022-02-11

中國(guó)1月份的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)和美國(guó)1月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)均超預(yù)期都指向一件事：就是價(jià)值將會(huì)跑贏成長(zhǎng)。

中國(guó)1月份的社會(huì)融資規(guī)模新增6.17萬(wàn)億人民幣，創(chuàng)出歷史單月新高。社融存量同比增速也從去年12月的10.3%上升到10.5%。社融存量增速?gòu)?021年10月的10%的低點(diǎn)連續(xù)回升三個(gè)月。

M2同比增速為9.8%，從2021年11月8.5%的低點(diǎn)也連續(xù)回升了2個(gè)月。M2同比增速在2021年4月份觸及最低點(diǎn)，為8.1%。值得注意的是：1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款達(dá)到4.2萬(wàn)億，在歷史上也是一個(gè)高點(diǎn)。雖然其中票據(jù)融資占比仍較高，但中長(zhǎng)期貸款已經(jīng)同比正增長(zhǎng)，顯示經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)。

1月社融和M2數(shù)據(jù)讓我們確信：無(wú)論社融還是M2的同比增速都已經(jīng)觸底回升。未來(lái)增速回升的幅度可能不會(huì)很大，但趨勢(shì)確定。

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，這意味著經(jīng)濟(jì)終將企穩(wěn)，企業(yè)盈利增速也有望在未來(lái)幾個(gè)季度回升。在這個(gè)過(guò)程中，我們相信價(jià)值股表現(xiàn)將會(huì)好于成長(zhǎng)股。

我們判斷的主要依據(jù)就是在企業(yè)盈利下行的過(guò)程中，價(jià)值股往往是率先受益于政策刺激的，因此，盈利也往往率先企穩(wěn)。而成長(zhǎng)股通常要等到經(jīng)濟(jì)真正企穩(wěn)之后才能見(jiàn)到盈利的好轉(zhuǎn)。

周四A股市場(chǎng)再現(xiàn)賽道股的大幅調(diào)整，我們認(rèn)為就是經(jīng)濟(jì)在下行的過(guò)程中對(duì)成長(zhǎng)股盈利壓制的體現(xiàn)。

周四晚間出爐的美國(guó)1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）也超出市場(chǎng)預(yù)期。

1月美國(guó)CPI同比上漲7.5%，超出預(yù)期的7.3%，為1982年2月以來(lái)最高月度漲幅。剔除能源和食品的核心CPI同比上漲6%，預(yù)期5.9%，為1982年8月以來(lái)的最高月度漲幅。

對(duì)CPI貢獻(xiàn)較大的包括能源成本、二手小汽車和卡車以及食品。其中能源成本同比上漲27%，主要因?yàn)槿剂嫌统杀就壬蠞q47.5%。而二手小汽車和卡車同比分別上漲12.2%和40.5%。食品價(jià)格同比上漲7%。而占CPI約1/3的居住成本同比漲幅僅為4.4%。

可見(jiàn)，美國(guó)1月CPI仍然是受到供應(yīng)鏈擾動(dòng)以及大宗商品價(jià)格上漲的影響。受超出預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一舉突破2%的水平。

市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的概率提升到100%，今年的七次議息會(huì)議均加息的概率提升到61%。

美股大跌，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)指數(shù)下跌2.1%，傳統(tǒng)行業(yè)為主的指數(shù)道瓊斯指數(shù)下跌1.47%。市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，最終將會(huì)將經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

但當(dāng)前美股盈利增速仍非常強(qiáng)勁，周四出臺(tái)的可口可樂(lè)和迪士尼2021年4季度盈利都大超市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)仍處在健康復(fù)蘇的軌道上。這有可能短期支撐美股維持在當(dāng)前水平。

我們?cè)凇?/font>可以抄底嗎？》中指出：如果美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期，2022年可能全年都處在緊縮預(yù)期之下。因此，價(jià)值股會(huì)表現(xiàn)較好，而成長(zhǎng)股的估值會(huì)持續(xù)受到壓制。

很多投資人對(duì)周四A股市場(chǎng)賽道股下跌非常不解，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外找原因。其實(shí)沒(méi)什么原因，就是泡沫到了要破滅的時(shí)候。

更值得思考的問(wèn)題是：估值到泡沫化程度的時(shí)候?yàn)槭裁礇](méi)有投資人理性的思考一下：這么高的估值合理嗎？

隨之而來(lái)的問(wèn)題是：這么多資金在這些賽道股上，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生什么呢？從去年11月底至今發(fā)生了什么，A股市場(chǎng)已經(jīng)告訴了大家。

這些賽道股雖然已經(jīng)大幅下跌，但調(diào)整可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。無(wú)論是寧組合還是茅指數(shù)，亦或是CXO或者半導(dǎo)體，這些曾經(jīng)的熱門板塊都可能面臨漫漫熊途。

這些行業(yè)和公司的基本面也會(huì)在下跌途中越來(lái)越不可接受，而投資的邏輯也將逐漸發(fā)生重大變化。

股價(jià)下跌過(guò)程中基本面變差的一個(gè)最新例證就是某知名白酒的熱門品種價(jià)格在最近一個(gè)月內(nèi)被腰斬，調(diào)整的速度和幅度都堪比該白酒在去年春節(jié)之后的股價(jià)表現(xiàn)。

所以，想抄底的朋友還需要很大的耐心等待股價(jià)回到它應(yīng)該回到的地方。

在2008年金融危機(jī)的時(shí)候，很多投資人都對(duì)股價(jià)的跌幅非常驚訝。而事實(shí)是，你以為股價(jià)很便宜，但跌完90%的股票還可以再跌去90%，而且這并非個(gè)別現(xiàn)象。

雪崩發(fā)生時(shí)，沒(méi)有一片雪花是無(wú)辜的。作為專業(yè)投資者，我們要時(shí)刻反省我們的投資行為是否符合真正的價(jià)值投資理念。

知行合一，這是對(duì)專業(yè)投資者的一個(gè)很具挑戰(zhàn)性的要求。而不忽悠人，保持誠(chéng)實(shí)，從過(guò)去幾年發(fā)生在中國(guó)資本市場(chǎng)的情況看，應(yīng)該更具有挑戰(zhàn)性。

English Summary

Both Aggregate Social Financing (ASF) and M2 data in January came in higher than expected. January data showed that the year-on-year growth rate of both ASF and M2 saw their turning point in late 2021. This signals that economic growth would stabilize soon and so would earnings growth of listed companies.

Another important set of data is the US January CPI, which came in higher than market expected. Market now expects that the Federal Reserve would speed up interest lifts to defend the inflation. The US stocks fell sharply.

We believe that the better-than-expected money supply in China along with the higher-than-expected CPI in the US means that value stocks would outperform growth stocks.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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