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上周全球股市漲多跌少。

在全球16個(gè)主要國家和地區(qū)的指數(shù)中，10個(gè)國家和地區(qū)的指數(shù)上漲，而6個(gè)國家和地區(qū)的指數(shù)下跌。其中臺(tái)灣指數(shù)、上證指數(shù)和俄羅斯指數(shù)漲幅領(lǐng)先，而美國三大股指領(lǐng)跌。

A股的上證指數(shù)和深成指表現(xiàn)差異較大，其中上證指數(shù)上漲3%，而深成指則下跌0.77%。

深成指下跌主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度較大，上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.59%。年初至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌17.3%，領(lǐng)跌全球。相比較而言，美股的納斯達(dá)克指數(shù)年初至今也調(diào)整幅度較大，跌幅也僅僅為11.85%。

市場(chǎng)關(guān)注以新能源為代表的創(chuàng)業(yè)板股票能否在短期內(nèi)企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為短期創(chuàng)業(yè)板股票的調(diào)整應(yīng)該就是交易結(jié)構(gòu)的惡化，即抱團(tuán)股走到了“囚徒困境”的地步。到了這個(gè)階段，只有當(dāng)交易結(jié)構(gòu)達(dá)到相對(duì)平衡的時(shí)候股票才能企穩(wěn)反彈，也就是說只有當(dāng)想賣出股票的投資者都賣出了股價(jià)才會(huì)止跌。

對(duì)此，不僅要關(guān)注被動(dòng)基金的持股情況，還要關(guān)注一些全行業(yè)基金的持股情況，理論上這些基金的持股都是可以賣出的。

周五，美股尾盤因?yàn)槭艿蕉頌蹙謩?shì)惡化的消息影響而大跌。歷史上看，當(dāng)俄羅斯和克里米亞在14年發(fā)生沖突時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)從高點(diǎn)下跌幅度大約為2%，但之后上漲了11%。因此，地緣政治沖突對(duì)股市影響是短期的，長期因素還是企業(yè)的盈利增速。

從2021年4季度美國上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告可以看出，美國消費(fèi)者的需求非常強(qiáng)勁，這會(huì)為2022年上市公司盈利增長帶來較強(qiáng)的支撐。

雖然美國上周四公布的1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的增速超市場(chǎng)預(yù)期，但是美股已經(jīng)基本消化了超預(yù)期的通貨膨脹和美聯(lián)儲(chǔ)在3月份一次性加息50個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面影響。但是隨后會(huì)怎么樣呢？

根據(jù)德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，美國密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)和世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)中的當(dāng)前狀況指數(shù)之差處在50多年來的最低水平，顯示消費(fèi)者比他們?cè)谏鲜兰o(jì)六十年代還要悲觀，也意味著衰退風(fēng)險(xiǎn)處在較高水平。

在通脹高企的背景下，消費(fèi)者的狀況確實(shí)有點(diǎn)凄慘。1月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)出來后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家戲稱只有冰激凌是物超所值的，其他所有商品的價(jià)格都大幅上漲。

美國一家食物銀行的主要負(fù)責(zé)人觀察到2022年以來，在食物銀行領(lǐng)取食物的人群增加了25%。由于食品價(jià)格的大幅上漲，美國的食物銀行都不得不減少購買肉類和奶制品。而低收入家庭在食物銀行也得不到足夠的食物，這意味著他們不得不自己支付部分食物費(fèi)用，而減少支付房租和其他花費(fèi)。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，美國20%的最低收入人口在食物上的花費(fèi)占家庭支出的比例為27%，而對(duì)于高收入階層，這個(gè)比例僅為7%。低收入人群可能至少在未來6個(gè)月還要忍受高物價(jià)的困擾。

如果消費(fèi)者的信心指數(shù)持續(xù)處于低位引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，則美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的愿望恐成泡影。

跟美國的情況相反，我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)可能還會(huì)在低位保持一段時(shí)間，這主要是因?yàn)槲覈i肉價(jià)格有可能在3、4月份重新回落。

歷史來看，豬肉價(jià)格往往在春節(jié)后回落。一方面，隨著氣溫升高，消費(fèi)者對(duì)肉類消費(fèi)需求逐漸減少；另一方面，我國生豬進(jìn)入此輪下行周期以來，一直沒有有效去產(chǎn)能，反而有一些企業(yè)逆市擴(kuò)張，想為下一輪豬周期做好準(zhǔn)備。

因?yàn)樨i肉價(jià)格占消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中食品權(quán)重的10%左右，而食品又占消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)接近30%，因此，豬肉在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的占比接近3%。

如果豬價(jià)在3、4月份下跌，我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的同比漲幅也會(huì)在低位徘徊。而美國首次加息后，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如預(yù)期，則加息的步伐將會(huì)放緩。屆時(shí)，我國貨幣政策的外部掣肘因素消除，進(jìn)一步調(diào)控的空間將加大。

對(duì)于A股而言，如果2022年1季報(bào)顯示成長股的業(yè)績(jī)?nèi)员３衷谳^高增速，那些估值調(diào)整到相對(duì)合理甚至低估水平的成長股可能會(huì)在2季度表現(xiàn)較好。而價(jià)值股也很有可能受益于持續(xù)的政策刺激，繼續(xù)保持較好表現(xiàn)。

因此，A股的未來走勢(shì)值得期待。

English Summary

The US stock market has priced in the 50-basis-point interest rate lift in March. However,due to the high inflation the economy might face some headwind. This might slow down the steps of the Federal Reserve to raise interest rates. 

Contrary to the US consumer-side inflation would remain at low levels due to low swine prices.If the Federal Reserve could slow down the interest rate lift, the People’s Bank of China would find more room for stimulus. 

Meanwhile,for those growth stocks whose valuation comes down to a reasonable level an whose earnings growth in 1Q2022 is still strong could rebound in 2Q2022.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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