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春節(jié)后第一周，賣方分析師和基金經(jīng)理都挨了一悶棍。

先是新能源賣方分析師，被基金經(jīng)理的電話轟炸了整整一周，原因就是這個(gè)去年熱門(mén)板塊本來(lái)以為春節(jié)后能夠反彈，但結(jié)果是開(kāi)啟了更大幅度的下跌。這屬實(shí)出乎賣方分析師的意料。要訂單有訂單，要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，為什么還下跌呢？賣方分析師跟無(wú)數(shù)基金經(jīng)理溝通得嗓子都啞了，也沒(méi)找到下跌的理由。

接著輪到了非銀分析師。本周剛開(kāi)是可轉(zhuǎn)債就大跌，2月14日可轉(zhuǎn)債指數(shù)單日跌幅接近歷史最高水平，達(dá)到3%，歷史最高水平3.3%。同時(shí)，一家備受市場(chǎng)追捧的互聯(lián)網(wǎng)券商大跌，而該股票也是基金重倉(cāng)股之一。該公司恰好也有可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，市場(chǎng)擔(dān)心公司股價(jià)下跌會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款。而該互聯(lián)網(wǎng)公司股票下跌主要是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂新進(jìn)入者會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。非銀分析師表示繼續(xù)看好該互聯(lián)網(wǎng)券商，還好股價(jià)有止跌跡象。

基金經(jīng)理也被下跌弄得焦頭爛額，節(jié)前以為下跌結(jié)束并未減倉(cāng)，可這行情……。原來(lái)說(shuō)好的春節(jié)之后的上漲怎么不見(jiàn)了呢？每天看著凈值跌好幾個(gè)點(diǎn)，心里焦急，都在反思哪里判斷錯(cuò)了。

策略分析師這邊已經(jīng)開(kāi)始檢討了。去年底大家都預(yù)期政策會(huì)寬松，流動(dòng)性改善一定利好股市呀。結(jié)果倉(cāng)位加上去之后發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)并沒(méi)有如預(yù)期的上漲。

春節(jié)回來(lái)后才發(fā)現(xiàn)2022年的春節(jié)后不是2019年年初而是2016年年初。

賣方分析師和公募基金經(jīng)理還只是在思考股價(jià)和凈值下跌的問(wèn)題，而私募已經(jīng)在考慮生存的問(wèn)題。根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)，今年以來(lái)私募平均收益為-4.34%，幾百只私募產(chǎn)品觸及清盤(pán)線，其中不乏一些業(yè)內(nèi)知名私募。

基民們也很慘。去年還要按手買入新能源，今年考慮的是哪個(gè)基金的含“寧”量比較低。所謂含“寧”量，就是指基金持有某一新能源龍頭公司的市值比例。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，想找到?jīng)]有新能源持倉(cāng)的基金實(shí)在是太難了。如果有，那也是萬(wàn)里挑一。

A股似乎陷入了羅生門(mén)，但這個(gè)羅生門(mén)是市場(chǎng)參與者自己造出來(lái)的。

一方面，投資者喜歡短期賺快錢(qián)的基金，不斷申購(gòu)賺快錢(qián)的基金；而基金為了獲得更多的客戶，也在短期內(nèi)博取較高的收益。如果客戶能夠源源不斷地申購(gòu)基金，則這個(gè)正循環(huán)就會(huì)持續(xù)不停，就像2020年的白酒基金和2021年的新能源基金一樣。

但是從2021年9月份開(kāi)始，銀行的渠道就已經(jīng)開(kāi)始反饋公募基金不好賣了。原因可能就是2020年買消費(fèi)的基民發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)比較差，就不愿意買主動(dòng)管理的基金了。這也意味著前述的正循環(huán)無(wú)法持續(xù)下去。而真正引發(fā)市場(chǎng)不斷下降的應(yīng)該是私募的減倉(cāng)以及之后的平倉(cāng)。

私募都有止損線和平倉(cāng)線的約束。因此，當(dāng)產(chǎn)品凈值跌到一定程度，私募都不得不減倉(cāng)，而到平倉(cāng)線按照合同約定一定要平倉(cāng)。私募中持有新能源等熱門(mén)股票的比例沒(méi)有具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。估計(jì)這個(gè)比例也不會(huì)低。因此，私募的減倉(cāng)和平倉(cāng)操作導(dǎo)致這些新能源股票大幅下跌。

市場(chǎng)的參與者都挨了一悶棍，但好在沒(méi)有被關(guān)小黑屋。未來(lái)如何更好地進(jìn)行投資，所有參與者都可以自由地思考。

對(duì)于基金經(jīng)理而言，是賺快錢(qián)還是應(yīng)該穩(wěn)健投資。對(duì)于投資者而言，是投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的基金還是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的基金？高風(fēng)險(xiǎn)就意味著可能會(huì)有較大的波動(dòng)。又要低波動(dòng)，還要高收益，這在投資中本質(zhì)上是相互矛盾的。

當(dāng)下市場(chǎng)，一方面國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)仍然處在逐步推進(jìn)的階段；另一方面，地緣政治沖突看起來(lái)暫時(shí)平息。隨著外圍市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，A股和港股也將會(huì)有反彈的可能。

美國(guó)1月份的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上漲1%，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.5%。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是市場(chǎng)更關(guān)注的數(shù)據(jù)，但是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的上漲最終會(huì)傳遞到消費(fèi)者，推高消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

近期美國(guó)的焦點(diǎn)仍然是通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息，這在很大程度上也是全球的焦點(diǎn)。

English Summary

The sharp correction of stock market after the Chinese New Year holidays was due to that the investors wanted to earn quick money. As such it has formed a cyclethat pushed some stocks to high valuation levels. Yet this cycle was broken gradually by various factors. 

The lessons that investors can learn from this sharp correction is that they should know what they want: the quick money for high risk or the slow money for small risk.  

With geographical risks coming down international stock markets all rallied on Tuesday February 15th, both A-share and HK stock market could rise as well.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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