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5.5%左右的GDP增速目標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期。

不管外部紛紛擾擾，中國(guó)政府專心抓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，辦好自己的事，很多朋友都為此點(diǎn)贊。

最近讀了《國(guó)強(qiáng)國(guó)弱》這本書(shū)，書(shū)中探討了歷史上大大小小國(guó)家的興衰。很多國(guó)家的衰落是因?yàn)槿狈h(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的領(lǐng)導(dǎo)者，在國(guó)家實(shí)力較弱的情況下鼓動(dòng)人民與敵人盲目抗?fàn)?，結(jié)果不僅人民遭遇悲慘的經(jīng)歷，國(guó)家甚至從此消亡。

只有有一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)導(dǎo)層，一群愿意為本國(guó)生存和發(fā)展?fàn)奚鼈€(gè)人利益的精英群體，這個(gè)國(guó)家才能不斷發(fā)展壯大，人民才能享受幸福的生活。

映射當(dāng)下，當(dāng)我們看到他國(guó)的人民到處逃亡，只為求得一息生存之地，身為中國(guó)人應(yīng)該珍惜來(lái)之不易的幸福，努力奮斗，使祖國(guó)變得更強(qiáng)大。

那么2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)該如何發(fā)展呢？

政府工作報(bào)告出來(lái)后，分析師們紛紛開(kāi)始計(jì)算投資、消費(fèi)和出口對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)。

在這三項(xiàng)中，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)可能會(huì)小于2021年和2020年。2020年和2021年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值分別增長(zhǎng)4%和21.4%。2020年疫情之下，進(jìn)出口增速曾一度下跌到-16%。隨后因?yàn)闅W美國(guó)家爆發(fā)新冠危機(jī)，訂單從這些國(guó)家轉(zhuǎn)移到中國(guó)，進(jìn)出口增速開(kāi)始快速反彈。到2020年12月，恢復(fù)到13.4%的同比增速，在2021年繼續(xù)保持良好增速（圖一）。

圖一：我國(guó)進(jìn)出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織，2020年中國(guó)在全球貿(mào)易中的比重提升到14.7%。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)排名第二的美國(guó)，其占比為8.1%（圖二）。

圖二：中國(guó)在全球貿(mào)易中的比重

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織

這主要得益于中國(guó)過(guò)去兩年的疫情控制較好，而發(fā)達(dá)國(guó)家抗疫一敗涂地。但2022年西方國(guó)家紛紛宣布解除疫情下的封鎖措施，他們的工業(yè)生產(chǎn)也快速?gòu)?fù)蘇。

美國(guó)的情況可以很好地說(shuō)明這一點(diǎn)。

上周五出臺(tái)的美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)又跟1月份數(shù)據(jù)一樣大超市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)橐咔榻獬?，包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都開(kāi)始復(fù)蘇，就業(yè)崗位持續(xù)增加。另外，政府在危機(jī)期間對(duì)個(gè)人發(fā)放的新冠疫情補(bǔ)貼基本花費(fèi)殆盡，這也意味著美國(guó)人不能再偷懶了，需要盡快找到工作。

 

2022年2月份，美國(guó)失業(yè)率從1月份的4%下降到3.8%，僅比疫情發(fā)生前的2019年12月份的失業(yè)率3.5%高出0.3個(gè)百分點(diǎn)（圖三）。

圖三：美國(guó)失業(yè)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

美聯(lián)儲(chǔ)之前一直不肯加息的一個(gè)借口就是要考慮就業(yè)。很明顯，失業(yè)率現(xiàn)在已經(jīng)無(wú)法成為其不加息的借口。但加息會(huì)打擊經(jīng)濟(jì)，影響需求。對(duì)中國(guó)而言就是外需有可能會(huì)回落。這對(duì)中國(guó)出口可能是雪上加霜。

因此，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能看投資和消費(fèi)。

 

消費(fèi)是個(gè)慢變量，很大程度上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，很難一時(shí)奏效。

投資包括基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資。受制于房住不炒政策，2021年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為4.4%，比2019年增長(zhǎng)11.7%，2020年和2021年兩年平均增速為5.7%。這個(gè)數(shù)據(jù)雖然并不高，但是仍在正區(qū)間，投資人會(huì)認(rèn)為還不錯(cuò)。

但是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的一個(gè)先行指標(biāo)是房企購(gòu)置土地面積。2021年全年，全國(guó)房企土地購(gòu)置面積同比增速為-15.5%。

購(gòu)置土地是房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)的第一步，這也意味著2022年全年房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)投資增速很可能為負(fù)。而因?yàn)閲?guó)外出口增速回落，制造業(yè)投資也會(huì)受到拖累。

因此，基建投資增速有可能決定今年的投資增速，進(jìn)而全年經(jīng)濟(jì)增速。

2021年基建投資增速處在歷史較低水平（圖四）。截止2021年12月底，2022年基建投資累計(jì)增速為0.21%。2004年以來(lái)，除去2020年2月到6月受到新冠危機(jī)的影響以及2012年2月基建投資增速為負(fù)數(shù)之外，2021年12月的增速是歷史最低水平。

圖四：固定資產(chǎn)完成額基建投資增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

分析師普遍預(yù)計(jì)2022年為了達(dá)到5.5%的GDP增速，基建投資增速應(yīng)該在5.5-6%。在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)這個(gè)增速還是很有可能的。

隨之而來(lái)的問(wèn)題是，在今年赤字率較2021年下調(diào)的情況下，基建投資的錢從哪里來(lái)？

2021年我國(guó)財(cái)政赤字率為3.2%。今年根據(jù)政府工作報(bào)告，赤字率為2.8%。從表面上看，財(cái)政政策是收緊的。但如果仔細(xì)看去年的財(cái)政收入和財(cái)政支出，可以發(fā)現(xiàn)今年財(cái)政發(fā)力的能力是不容小覷的。

2021年財(cái)政收入增速為10.7%，是自2013年以來(lái)最高增速。2020年受疫情影響財(cái)政收入增速為-3.9%，2020年和2021年兩年平均增速為6.8%，這是2017年以來(lái)的最快增速。而2021年財(cái)政支出增速僅為0.3%，為2004年以來(lái)最低的增速（圖五）。因此，2021年財(cái)政收入增速減去財(cái)政支出增速的差是2004年以來(lái)的最大值（圖六）。

綜上，2022年雖然赤字率會(huì)繼續(xù)下調(diào)，但得益于2021年較高的財(cái)政收入和較低的財(cái)政支出，基建投資的資金是有保障的。當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)2022年財(cái)政收入增速為3.8%，而財(cái)政支出增速為8.4%。

圖五：我國(guó)財(cái)政收入與支出增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部

圖六：財(cái)政收入和財(cái)政支出增速之差

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部，北京楓瑞資產(chǎn)管理有限公司

當(dāng)然財(cái)政有實(shí)力很大程度上是我國(guó)在應(yīng)對(duì)2020年新冠危機(jī)時(shí)財(cái)政自律的結(jié)果。跟實(shí)行貨幣財(cái)政化政策的西方國(guó)家相比，無(wú)疑，當(dāng)前我們更具備應(yīng)對(duì)好下一次危機(jī)的能力。

2022年，相信中國(guó)還是能辦好自己的事！

English Summary

How to get GDP to grow at 5.5% in 2022? We analyzed investment, export and consumption. Export growth rate would fall in 2022 due to that pandemic control measures have been lifted in the western nations and their production has recovered quickly.

We found that investment in both property and manufacturing sector would suffer some drawback this year. And consumption is too slow to rely on for economic growth. Hence, the only remaining supporting power for economic growth is infrastructure investment. 

Some worry that there is not enough money for infrastructure investment as fiscal deficit ratio is set to fall in 2022. Yet due to that fiscal income grew strongly in 2021 and fiscal expenditure only grew modestly, there is a lot of money left for 2022.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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