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小長假期間國內(nèi)外發(fā)生了不少事情，讓我們逐一盤點。

首先是上海的疫情超出預(yù)期。

上海不得不繼續(xù)采取封控措施。我們在《四月股市艷陽天？》中測算過，上海封城兩周對全國GDP造成的損失約為0.1%。

如果上海疫情持續(xù)而繼續(xù)進行封控，則實際損失會略超預(yù)期。從當(dāng)前針對上海疫情所采取的政策舉措看，“畢其功于一役”應(yīng)是一個大概率事件，上海應(yīng)不會進行持續(xù)較長時間的封控。

其次是上周五公布的3月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期。

美國3月份新增就業(yè)人數(shù)為43.1萬人，略低于市場預(yù)期的49萬人。但1、2月數(shù)據(jù)合計上修9.5萬人。同時，失業(yè)率從2月份的3.8%下降到3.6%（圖一），好于預(yù)期。時薪同比增速為5.56%，也好于預(yù)期。

圖一：美國失業(yè)率

數(shù)據(jù)來源：WIND

值得注意的是，美國失業(yè)率已經(jīng)回到2019年12月份的水平。美聯(lián)儲預(yù)測的長期均衡失業(yè)率為4%，未來三年的失業(yè)率目標(biāo)為3.5%。如果4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)能夠達到30萬人，失業(yè)率就會達到3.5%。因此，就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲相對較快的加息節(jié)奏。

再次，美債10年期和2年期收益率在2019年8月之后首次出現(xiàn)倒掛（圖二）。

從1976年1月以來，這是第7次倒掛。7次倒掛中有6次美國經(jīng)濟在隨后的一到兩年內(nèi)發(fā)生了衰退，唯一沒有發(fā)生經(jīng)濟衰退的是1998年6月那次倒掛。

圖二：美國2年期和10年期國債收益率利差

數(shù)據(jù)來源：WIND

上周我們在《不確定的明天》中也談到了美債收益率利差倒掛對經(jīng)濟衰退的預(yù)示作用。而此次美債收益率在美聯(lián)儲剛剛加息一次就倒掛歷史上看還是比較罕見的，主要是因為此次加息前美國10年期和2年期國債收益率的利差是歷史上最小的，僅為39個基點。而上一輪加息，即2015年12月啟動的加息之前，二者之差為128個基點。

在美國，擔(dān)憂經(jīng)濟衰退的還有近期剛在2021年年報中發(fā)布了給投資者信的摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙。

戴蒙認(rèn)為后疫情時代的經(jīng)濟復(fù)蘇、通脹高企以及烏克蘭局勢為全球經(jīng)濟的發(fā)展蒙上陰影。摩根大通的經(jīng)濟學(xué)家將歐元區(qū)2022年經(jīng)濟增長從六周前即烏克蘭危機爆發(fā)之前的4.5%下調(diào)到2%，而美國2022年經(jīng)濟增速則從3%下調(diào)到2%。

除了經(jīng)濟增速將不如預(yù)期，高通脹還將會讓美聯(lián)儲加快加息。戴蒙警告說：美聯(lián)儲加息將會大大超出市場預(yù)期，而這將會引發(fā)市場動蕩。

花旗、野村等經(jīng)濟學(xué)家并不擔(dān)心2022年經(jīng)濟發(fā)生衰退，他們認(rèn)為2023年和2024年全球和美國發(fā)生經(jīng)濟衰退的概率更大一些。但經(jīng)濟學(xué)家們也都承認(rèn)：通脹是今年美聯(lián)儲和全球經(jīng)濟面臨的一個難題。

港股周一開市，股市暴漲，主要受到科技股的帶動；而美股中概股也大漲。這主要是因為中國證監(jiān)會在4月2日發(fā)布了《關(guān)于加強境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見稿）》，隨后證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了《證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問》。

截止目前，中概股中包括百濟神州、百勝中國等五家企業(yè)因為不符合美國《外國公司問責(zé)法》中要求的開放審計底稿問題而被放在被摘牌企業(yè)的“確定名單”上。百度、富途控股、愛奇藝等6家公司被列入“預(yù)摘牌名單”。

在這種情況下，證監(jiān)會發(fā)布《規(guī)定》的修改稿，釋放出對中概股的利好信息。其中最重要的信息是刪除了原《規(guī)定》中關(guān)于“現(xiàn)場檢查應(yīng)以我國監(jiān)管機構(gòu)為主進行，或者依賴我國監(jiān)管機構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述。這體現(xiàn)出監(jiān)管部門對跨境審計監(jiān)管合作一貫的開放態(tài)度，符合相關(guān)國際慣行做法。

這個《規(guī)定》的修改可以理解為美國方面在提供審計底稿問題上態(tài)度強硬，為穩(wěn)定大局，我國政府做出的一些政策調(diào)整。

中概股當(dāng)前市值有1.23萬億美金，在中美長期博弈的背景下，中概股的回歸是一個大趨勢。但考慮到A股和港股的承接力，中概股全部回歸A股和港股恐面臨一個比較漫長的過程。同時，美國資本市場的深度和廣度也是無論A股還是港股所不能比擬的。這也是很多企業(yè)選擇美股上市的主要原因。

上周全球股市多數(shù)上漲，尤其是俄羅斯股市在俄烏談判取得進展的消息刺激下一周上漲24.58%，領(lǐng)漲全球股市（圖三）。本周一全球股市漲勢良好，但在歐盟宣布加碼對俄羅斯的制裁措施后，周二俄羅斯股市大跌，歐洲股市也下跌。

美國周二在美聯(lián)儲官員釋放將大力度收縮資產(chǎn)負(fù)債表的信號后下跌，美國10年期國債收益率觸及2.55%，這是2019年5月以來的最高水平。這也暫時逆轉(zhuǎn)了國債收益率倒掛的情況，2年期國債收益率當(dāng)前為2.528%。

圖三：全球股市漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：WIND

小結(jié)一下：小長假期間世界不平靜，但無論是政策還是防控疫情都在努力向好的方向發(fā)展。期待好的結(jié)果。

English summary

The US unemployment data in March came in better than expected. This supports faster and bigger interest rate hike from the Federal Reserve. However, the US and Euro zones economic growth could be slower than expected due to the high-flying inflation and Russia-Ukraine crises.

The inverted yield curve in the US happened last week. In history the inverted yield curve usually followed by economic recession. Yet economists believe that recession would only come in 2023 or 2024. So far the biggest concern is still inflation.

China’s economic growth prospects are also shadowed by surging cases of COVID-19 in Shanghai and other provinces. But with concerted efforts the pandemic in Shanghai could be controlled soon. So there is no need to worry about the negative impact that the economy could be faced with.

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