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上周五發(fā)布的4月份個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)顯示美國(guó)通脹從高點(diǎn)回落，美國(guó)國(guó)債收益率回落，美股大漲，科技指數(shù)漲幅領(lǐng)先。

美股也結(jié)束了連續(xù)數(shù)周的下跌。上周美股三大股指納斯達(dá)克、標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)上周分別上漲6.8%、6.6%和6.2%。

5月27日發(fā)布的美國(guó)4月份個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)同比上漲6.3%，其中能源價(jià)格上漲30%，食品價(jià)格上漲10%。剔除能源和食品之后的核心個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)同比上漲4.9%。而3月份美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)6.6%，高于2月份6.3%的增速，為1982年以來的最快增速。剔除食品和能源價(jià)格的3月核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比上漲5.2%。

4月份是個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)自2020年11月以來的首次增速放緩。但核心個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)的增速相對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的平均通脹水平2%的政策目標(biāo)仍高出許多，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐不太可能放緩。

正因?yàn)槿绱?，美股上周的上漲并沒有激發(fā)起投資人太多的熱情。在上周舉行的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，不少知名投資人士都認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在增大，糧食危機(jī)就在眼前，而地緣政治沖突加劇了經(jīng)濟(jì)和通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

面臨高通脹的威脅，歐洲央行管委、法國(guó)央行行長(zhǎng)維勒魯瓦也在達(dá)沃斯論壇上表示，歐洲央行必須優(yōu)先抗擊高通脹，7月和9月連續(xù)加息至少25個(gè)基點(diǎn)基本上已成定局。

這將是歐央行自2011年以來的首次加息。2022年4月，歐元區(qū)物價(jià)調(diào)和指數(shù)同比上漲7.4%，與3月的漲幅持平，二者均為1997年1月以來的最高月度漲幅（圖一）。這大大超過歐央行設(shè)定的2%的平均通脹的政策目標(biāo)。因此，歐央行加息是通脹壓力下的不得已而為之。

圖一：歐園區(qū)物價(jià)調(diào)和指數(shù)月度同比漲幅

數(shù)據(jù)來源：WIND

歐央行加息首當(dāng)其沖利好的是歐元。歐元兌美元匯率在2021年1月初觸及1歐元兌1.2328美元的高點(diǎn)之后，一路下行，直到2022年5月12日觸及低點(diǎn)1歐元兌1.0381美元。之后，在歐央行加息預(yù)期的推動(dòng)下，歐元兌美元匯率一路上漲，截止2022年5月26日，上漲到1歐元兌1.0736美元，在不到半個(gè)月的時(shí)間上漲了3.4%。

歐元走強(qiáng)有利于吸引資金流入歐洲的債市和股市。同時(shí)，隨著歐元區(qū)告別負(fù)利率，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將會(huì)得到加強(qiáng)，有利于央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)。但另一方面，利率上升對(duì)歐元區(qū)債務(wù)較高的國(guó)家將帶來較大的還本付息壓力。新冠疫情發(fā)生以來，歐元區(qū)國(guó)家為了應(yīng)對(duì)新冠疫情，大幅增加政府開支，債務(wù)水平直線飆升。以意大利為例，其國(guó)債占GDP比例從2019年的135%上升到2021年的154%。

2020年新冠疫情發(fā)生之后，歐美央行一起大力放水。隨著歐央行在7月份首次加息，大水被收走的力度也漸次加強(qiáng)。這對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格也將會(huì)產(chǎn)生較大影響，具體沖擊有待觀察。

歐美國(guó)家的高通脹離我們似乎還有一定的距離。同時(shí)，北京和上海的疫情都有漸趨結(jié)束的跡象。據(jù)媒體報(bào)道，上海的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在順利推進(jìn)。特斯拉在上海臨港的超級(jí)工廠從一班增加至兩班，產(chǎn)量已經(jīng)與疫情前基本持平。但物流仍受到防控措施的阻礙，有待進(jìn)一步恢復(fù)。周末，上海發(fā)布了《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》，共包括八個(gè)方面、50條政策措施，涉及房地產(chǎn)、汽車和消費(fèi)等行業(yè)。

雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫情緩解和政策作用下在持續(xù)恢復(fù)，但我們還需要注意外需回落的風(fēng)險(xiǎn)，特別是歐美經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我國(guó)出口的沖擊。詳情可參見《再堅(jiān)持一下》

上周A股和港股均有所回落，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)指數(shù)中表現(xiàn)靠后，僅僅好于俄羅斯指數(shù)（圖二）。

圖二：全球重要指數(shù)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：WIND

從行業(yè)層面看，從4月底以來反彈較高的板塊普遍調(diào)整，包括電力設(shè)備、電子等板塊。而反彈幅度較低的板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，包括煤炭和石油石化板塊。通常而言，一波行情走完是在落后板塊補(bǔ)漲之后完成的。因此，我們傾向于認(rèn)為A股有可能重新進(jìn)入階段調(diào)整。

上周港股12個(gè)綜合行業(yè)中，僅有能源和金融行業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲6%和1.6%，其他行業(yè)要么微漲，要么下跌。其中醫(yī)藥行業(yè)下跌4%，是所有行業(yè)中跌幅最大，主要因?yàn)閯?chuàng)新藥公司君實(shí)生物的股價(jià)大跌帶動(dòng)板塊調(diào)整。

5月23日君實(shí)生物公告其臨床特效新冠藥達(dá)到臨床預(yù)設(shè)的主要終點(diǎn)，其A股和港股的股價(jià)隨即大幅調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該公告證實(shí)了君實(shí)生物的新冠藥研發(fā)進(jìn)度落后于真實(shí)生物的阿茲夫定。

4月2日，藥審中心網(wǎng)站顯示，真實(shí)生物提交III類溝通交流會(huì)申請(qǐng)，目前狀態(tài)欄已從“處理中”變更為“已反饋”。市場(chǎng)將此解讀為阿茲夫定三期臨床揭盲、申報(bào)上市在即。而君實(shí)生物還需要完成全球多中心和中重三期臨床、提交數(shù)據(jù)審核、技術(shù)審評(píng)、綜合審評(píng)等一系列步驟，大幅落后于真實(shí)生物的研發(fā)進(jìn)度。

本周的重磅數(shù)據(jù)包括我國(guó)官方制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、財(cái)新制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)以及美國(guó)5月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。特別是美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前狀況提供更多指引，值得密切關(guān)注。

English summary

The inflation both in Europe and the US is at historical high level, pushing the central banks in the US and Europe to raise interest rates. Speakers at the Davos World Economic Forum are pessimistic about the economy prospect despite that the US stocks rallied lat week.

China has not been faced with the high inflation in the western nations. Moreover, economy is recovering from the pandemic with the stimulating policies. Yet if the western nations’ economy slows down China’s export might face some challenges.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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