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A股從4月26日以來(lái)的上漲持續(xù)了2個(gè)月。近期，A股走勢(shì)愈發(fā)強(qiáng)勁。從上周四到本周二，A股上證指數(shù)在4個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)突破3300和3400兩個(gè)整數(shù)點(diǎn)位。

市場(chǎng)情緒高漲，很多人認(rèn)為上證指數(shù)劍指4000點(diǎn)。

在大盤強(qiáng)勢(shì)上漲的背景下，個(gè)股表現(xiàn)也非常靚麗。從4月27日到6月28日，96只個(gè)股漲幅超過(guò)100%。漲幅排名第一的就是某客車。該股票6月初和上周被監(jiān)管當(dāng)局兩度停牌核查。6月初復(fù)牌之后，市場(chǎng)炒作的熱情依舊，在8個(gè)交易日內(nèi)又上漲了60%。其他漲幅超過(guò)100%的股票也都在整車、新能源、光伏等熱門行業(yè)。

與這些股票表現(xiàn)靚麗相對(duì)應(yīng)的是，有332只股票在大盤上漲的同時(shí)下跌。其中有很大一部分是ST的股票，這些股票面臨退市，股價(jià)跌幅有的高達(dá)80%。其他股票大多在銀行、地產(chǎn)、建材及部分消費(fèi)行業(yè)。這些股票表現(xiàn)落后反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心仍然不足。

不過(guò)，某地產(chǎn)龍頭領(lǐng)導(dǎo)近期表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)觸底，但復(fù)蘇過(guò)程應(yīng)該是溫和的。今年前四個(gè)月商品房銷售數(shù)據(jù)較差，一、二線城市的商品住宅銷售面積1-2月同比下降36%，4月同比下降約六成。但5月情況已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)入6月之后銷量環(huán)比明顯上升。

這一方面是由于不斷出臺(tái)的促進(jìn)房地產(chǎn)政策開始發(fā)揮積極影響；另一方面，4、5月因疫情而延遲的需求釋放帶來(lái)了銷量回補(bǔ)。另外每年6月房地產(chǎn)企業(yè)通常會(huì)沖銷售規(guī)模，出現(xiàn)成交量的小高峰。同時(shí)，因?yàn)?月份的基數(shù)比較低，所以6月環(huán)比增速比較快。

該地產(chǎn)龍頭領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為市場(chǎng)恢復(fù)是一個(gè)緩慢溫和的過(guò)程。盡管6月環(huán)比明顯上升，但同比仍然下降，只是降幅收窄。他同時(shí)指出當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)所處環(huán)境已與過(guò)去不同。人口形勢(shì)、收入狀況、房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的指導(dǎo)原則都已發(fā)生變化，行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，發(fā)展邏輯變了，過(guò)去高峰時(shí)期的規(guī)模與增長(zhǎng)速度也不可能再現(xiàn)。

房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)中最大的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。

但誠(chéng)如該房地產(chǎn)龍頭領(lǐng)導(dǎo)人所說(shuō)，過(guò)去的輝煌不會(huì)再現(xiàn)。“一鯨落而萬(wàn)物生”。房地產(chǎn)行業(yè)退出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要推動(dòng)力意味著資源將會(huì)轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)中不見得有像房地產(chǎn)這么大規(guī)模的單一產(chǎn)業(yè)鏈，但有可能很多行業(yè)都會(huì)有發(fā)展的機(jī)會(huì)。這也是市場(chǎng)炒作新能源、汽車等行業(yè)的原因之一，其中隱含著這些行業(yè)有可能部分替代地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期。

無(wú)論如何，地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇對(duì)經(jīng)濟(jì)乃至股市而言都是好消息。這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就在路上，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的業(yè)績(jī)也將獲得改善。股市的風(fēng)格也有可能從高估的股票轉(zhuǎn)向低估的股票。

低估的股票主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊密相關(guān)的銀行、鋼鐵、建筑裝飾和房地產(chǎn)，他們的靜態(tài)市盈率處在所有板塊的最低水平。而此次反彈中表現(xiàn)領(lǐng)先的行業(yè)估值都處在相對(duì)較高水平。如漲幅第一的電力設(shè)備板塊，其靜態(tài)市盈率為45倍，處在10年來(lái)73%的分位數(shù)。

這其中有一個(gè)特例就是煤炭板塊。該板塊的靜態(tài)市盈率較低，與銀行和房地產(chǎn)的水平相當(dāng)，因?yàn)槊簝r(jià)處在相對(duì)較高水平造成上市煤企盈利水平較高。而煤炭板塊的靜態(tài)市凈率為1.66倍，處在10年來(lái)81%的分位數(shù)。這說(shuō)明煤炭的估值水平其實(shí)處在歷史高位，這應(yīng)該也是該板塊上周劇烈調(diào)整的一個(gè)原因。

從指數(shù)層面看，估值也存在差異。

上證指數(shù)的估值處在歷史低位。其靜態(tài)市盈率為13倍，處在1991年以來(lái)18%的分位數(shù)；靜態(tài)市凈率為1.4倍，處在1991年以來(lái)9%的分位數(shù)。因此，總體市場(chǎng)估值是低估的。

而代表中小市值股票的創(chuàng)業(yè)板指的估值則相對(duì)較高。其靜態(tài)市盈率為56.5倍，處在2010年創(chuàng)業(yè)板指推出以來(lái)61%的分位數(shù)；而靜態(tài)市凈率為6.8倍，處在2010年以來(lái)78%的分位數(shù)。這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板指存在一定程度的高估。

在經(jīng)濟(jì)下行期而流動(dòng)性充裕的情況下，炒小股票其實(shí)是A股市場(chǎng)的慣例。

在這個(gè)特殊階段，基本面和技術(shù)面都不起作用。如前所述，很多股票的估值早已脫離了基本面，而資金的持續(xù)非理性涌入也打破了技術(shù)面的規(guī)律。

雖然從換手率、融資融券金額等方面看市場(chǎng)熱度還沒(méi)有達(dá)到極限的水平，不過(guò)局部的泡沫也可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的調(diào)整。投資人需要注意的是這種炒作狀態(tài)不是股市的常態(tài)。否則，就不是靠專業(yè)判斷的巴菲特能長(zhǎng)期跑贏大盤，而是傻大膽了。

English summary

The rise of A-share is a special stage in stock market when liquidity is abundant and economy is weak. This would change when the economy begins to pick up steam. The high valuation stocks would fall while the low-valued sectors would rise.

The good news is that property sector is reviving. This means that economy would recover and listed companies in property sector chain would see their earnings growth recover as well.

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