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很多投資者對(duì)美股市場(chǎng)都比較關(guān)注，特別關(guān)注在股價(jià)大幅調(diào)整的情況下是否可以抄底買入。

美股上周延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌0.2%、0.9%和1.6%。年初至今，道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌13.9%、18.9%和26.8%，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的股指漲幅榜上分別排名第8、11和15名。而排在末位的是俄羅斯指數(shù)，年初至今下跌27.2%。也就是說(shuō)納斯達(dá)克指數(shù)僅僅比俄羅斯指數(shù)年初至今表現(xiàn)好0.4個(gè)百分點(diǎn)，有點(diǎn)不分伯仲。

雖然美股跌幅不小，但我們認(rèn)為抄底時(shí)機(jī)可能仍需等待。

首先，美股盈利增速可能會(huì)有所放緩。美股上周進(jìn)入2季度財(cái)報(bào)發(fā)布季。上周美國(guó)四大投行發(fā)布2季度財(cái)報(bào)，除花旗銀行營(yíng)收超預(yù)期外，其他三家大行包括摩根大通、摩根士丹利和富國(guó)銀行的凈利潤(rùn)均呈兩位數(shù)下滑，跌幅在28%到48%，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)季開(kāi)局不利。

影響美股上市公司盈利的除了超預(yù)期的通脹壓低利潤(rùn)率之外，美元指數(shù)今年持續(xù)走強(qiáng)也對(duì)美股上市公司的盈利有較大負(fù)面影響。

美元指數(shù)年初至今上漲11.5%，上漲主要源于美國(guó)、歐洲和日本貨幣政策之間日益擴(kuò)大的差距。具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)通過(guò)加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)收緊貨幣政策。而歐央行7月26日的議息會(huì)議上可能進(jìn)行2011年以來(lái)的首次加息，日本央行則繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，甚至一定程度上是更寬松的貨幣政策。

考慮到美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將會(huì)繼續(xù)，美元指數(shù)還將繼續(xù)上漲。而強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的負(fù)面影響顯而易見(jiàn)。

美股上市公司中，約35%的企業(yè)擁有較大的海外敞口，美元走強(qiáng)會(huì)嚴(yán)重?fù)p害其每股收益。這些企業(yè)包括美國(guó)的六大科技企業(yè)，它們擁有復(fù)雜的全球業(yè)務(wù)，至少三分之一以上的銷售額來(lái)自美國(guó)以外的地區(qū)。瑞士信貸集團(tuán)的分析師預(yù)計(jì)，美元每升值8%到10%，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)受到約1%的沖擊。

美元指數(shù)前高是2002年4月份的120。目前看來(lái)，美元指數(shù)有較大概率達(dá)到這個(gè)高度，這較年初將上漲24%。而對(duì)美股上市公司而言，意味著盈利將會(huì)下降3%。隨著2季報(bào)的逐步展開(kāi)，美元指數(shù)對(duì)美股盈利的影響將逐漸顯現(xiàn)。

對(duì)于美股而言，另外一個(gè)壞消息是雖然很多指標(biāo)已經(jīng)到熊市低點(diǎn)，但股市反彈失敗，說(shuō)明美股仍未到底。

第一個(gè)指標(biāo)是美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒的抽樣調(diào)查，該指標(biāo)顯示截止6月22日的一周內(nèi)，認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)為熊市的投資者比牛市的投資者高出41.1個(gè)百分點(diǎn)。以往這個(gè)數(shù)據(jù)意味著市場(chǎng)將會(huì)大幅上漲，但此次并沒(méi)有。同時(shí)，截止7月7日的一周時(shí)間內(nèi)，有500次分析師對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的下調(diào)。而這通常是熊市見(jiàn)底的信號(hào)。但股市仍然下挫。

截止7月14日的一周時(shí)間內(nèi)，標(biāo)普500在5個(gè)交易日中4天下跌，標(biāo)普500的200天移動(dòng)平均線方向向下，同時(shí)標(biāo)普500收在低點(diǎn)。這通常都意味著跌勢(shì)未止。

更為重要的一點(diǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在庫(kù)存周期的下行期。根據(jù)我們的庫(kù)存周期模型，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之后開(kāi)始下行，至今已經(jīng)持續(xù)了1年4個(gè)月的時(shí)間。歷史上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行期平均持續(xù)的時(shí)間在2年左右。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在明年見(jiàn)到低點(diǎn)。

美國(guó)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行8日公布的最新預(yù)測(cè)顯示，今年第二季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比按年率計(jì)算將萎縮1.2%。美國(guó)商務(wù)部6月底發(fā)布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度該數(shù)據(jù)下降1.6%。如果預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已陷入技術(shù)性衰退。

國(guó)際貨幣基金組織12日發(fā)布最新預(yù)測(cè)，下調(diào)2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至2.3%，認(rèn)為美國(guó)避免經(jīng)濟(jì)衰退越來(lái)越具有挑戰(zhàn)性。

近期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在下行狀態(tài)中。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)本月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在供應(yīng)鏈瓶頸持續(xù)、通脹高企的背景下，6月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)較5月下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)增速放緩。一些行業(yè)的庫(kù)存很高，銷量正在下降。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿挑戰(zhàn)，股市也面臨重重迷霧。

English summary

The US stocks fell into bear market. Yet it might not be the good timing to bottom fish. The growth rate of listed companies’ earnings might go down due to the high inflation and strong US dollar. Both high inflation and strong US dollar would not stop in the near term.

Moreover, the US economic growth is faced with headwind. In fact, it has fallen into recession in 2nd quarter. From inventory cycle perspective the US economy still needs some time to find the bottom.

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