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歐央行宣布了11年來的首次加息，并且加息幅度50個(gè)基點(diǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，宣布實(shí)施“反金融分裂工具”——傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制（Transmission Protection Mechanism），以避免成員國(guó)息差大幅走闊對(duì)負(fù)債最重的國(guó)家造成嚴(yán)重打擊。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景不明，通脹將在一段時(shí)間內(nèi)處于不合理高位。歐央行將放棄前瞻指引，未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定。市場(chǎng)預(yù)期歐央行在9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為50%。

受食品和能源價(jià)格飆升影響，歐元區(qū)6月通脹率繼續(xù)沖高。歐盟統(tǒng)計(jì)局周二公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)調(diào)和CPI在5月同比上升8.1%后，6月繼續(xù)同比上升8.6%，續(xù)創(chuàng)歷史最高水平。德國(guó)6月份的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比增幅為32.7%，為有數(shù)據(jù)以來的最高水平。

但不少分析師則認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景將限制歐洲本輪加息周期的幅度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)令一些歐元區(qū)央行行長(zhǎng)更加謹(jǐn)慎。

上周，歐盟委員會(huì)將2022年歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至2.6%，明年下調(diào)至1.4%。而由俄烏危機(jī)引發(fā)的能源危機(jī)已經(jīng)對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，并且沖擊還將持續(xù)。北溪一線在經(jīng)歷10天檢修期之后于周四恢復(fù)供氣，但供氣量?jī)H為正常水平的40%。俄羅斯通過北溪一線將天然氣通過波羅的海供應(yīng)給德國(guó)。

根據(jù)歐盟的最新估計(jì)，如果今年冬天寒冷且未能采取預(yù)防措施來節(jié)約能源，俄羅斯停止向歐盟供應(yīng)天然氣可能會(huì)使其GDP減少多達(dá)1.5%。

2022年初以來，歐央行加息預(yù)期升溫導(dǎo)致國(guó)債收益率持續(xù)上漲。歐元區(qū)10年公債收益率在2022年初走出了從2019年5月開始的負(fù)利率狀態(tài)。6月份隨著歐央行宣布7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，歐元區(qū)10年期公債收益率一度上漲到1.86%，為2014年3月以來的最高水平。之后，國(guó)債收益率持續(xù)回落，最低達(dá)到7月15日的1.22%，而隨著議息會(huì)議臨近又重新上漲。

隨著歐元區(qū)公債收益率的上漲，一些債務(wù)較高的國(guó)家（如意大利、西班牙、葡萄牙和希臘）與一些財(cái)政狀況比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膰?guó)家（如德國(guó)）的國(guó)債利差擴(kuò)大。上周，意大利與德國(guó)的10年期國(guó)債利差一度擴(kuò)大至超過250個(gè)基點(diǎn)，之后回落到200個(gè)基點(diǎn)左右。而加息消息宣布后，利差再度回到250個(gè)基點(diǎn)。

這也引發(fā)了投資人對(duì)歐債危機(jī)再度爆發(fā)的擔(dān)憂。而歐央行推出反金融分裂工具也是為了對(duì)這些債務(wù)率較高的國(guó)家實(shí)施救助，防止歐元區(qū)的分裂。歐央行還考慮讓有需求的成員國(guó)從歐盟復(fù)蘇與恢復(fù)機(jī)制獲得援助。還有一些決策者希望將歐洲穩(wěn)定機(jī)制納入進(jìn)來，該機(jī)制是10年前歐債危機(jī)后成立的歐元區(qū)救助基金。

受到歐央行加息50個(gè)基點(diǎn)的影響，歐元兌美元匯率跳升到1.0259，創(chuàng)出2022年7月5日以來的新高。而上周，歐元兌美元匯率一度跌破平價(jià)。歐洲股市反應(yīng)不一，德國(guó)股市微跌，而法國(guó)股市上漲。意大利股市因?yàn)榭偫磙o職面臨政治動(dòng)蕩而跌幅相對(duì)較大。

今年以來，抑制通脹已經(jīng)成為各國(guó)央行的首要政策目標(biāo)。正如我們5月30日發(fā)表的《水漸漸地被抽走》中所做的預(yù)測(cè)，為應(yīng)對(duì)通脹飆升，全球主要央行都紛紛大幅度加息。美聯(lián)儲(chǔ)將在下周的政策會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)6月份的通脹也達(dá)到了40年高位，增加了英國(guó)央行下個(gè)月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

我國(guó)目前通脹還處在相對(duì)較低的水平。但隨著國(guó)外輸入性通脹和國(guó)內(nèi)豬周期的啟動(dòng)，下半年通脹有可能會(huì)持續(xù)走高。屆時(shí)，我國(guó)貨幣政策也有可能會(huì)采取一定的收縮流動(dòng)性的舉措，這對(duì)股市會(huì)帶來一定的沖擊。

另一方面，高層近期明確表態(tài)，不會(huì)為了過高增長(zhǎng)目標(biāo)而出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來。這也意味著下半年貨幣政策應(yīng)不會(huì)有大的動(dòng)作。

當(dāng)前全球面臨高通脹和貨幣緊縮，而下半年歐美經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨溫和衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能在3季度回升后，4季度再度回落。對(duì)于股市而言，波動(dòng)加大將會(huì)是下半年的主要特征。把握階段性機(jī)會(huì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)是比較好的投資策略。

English summary

The European Central Bank announced a 50-basis-point rate hike on Thursday to deal with the high-flying inflation. Market expects ECB to raise interest rate by another 75 basis point in coming September. Yet the European economy is weak due to the energy crises, which might hinder the fast interest hike.

China’s inflation is at low levels currently. But it might rise in the second half this year. Moreover, authority has signaled that more stimulus to the economy is not good from a long-term perspective. We recommend to be selective in investing in the stock market under this circumstances.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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