本周的一個焦點是美聯(lián)儲在周二和周三召開的議息會議，周四美聯(lián)儲主席鮑威爾將會宣布議息會議的結(jié)果。
截止本周一，根據(jù)芝加哥商品期貨交易所數(shù)據(jù)，市場預(yù)期美聯(lián)儲有77.5%的概率升息75個基點，22.5%的概率升息100個基點。近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多低于預(yù)期，反應(yīng)加息已經(jīng)給實體經(jīng)濟(jì)帶來了傷害。但是通脹仍處在較高水平，而且就業(yè)數(shù)據(jù)還相對理想，指望美聯(lián)儲短期內(nèi)停止加息的步伐可能并不現(xiàn)實。
本次通脹有一點與上世紀(jì)70年代滯漲相似的就是供給擾動。上世紀(jì)70年代的通脹主要是由于石油供應(yīng)短缺造成的。
1973到1979年爆發(fā)了兩次石油危機(jī)，將美國帶入惡性通脹。1973年第一次石油危機(jī)爆發(fā)，歐佩克控制石油產(chǎn)量，導(dǎo)致原油價格從戰(zhàn)前的3美元每桶急升至1974年的12美元每桶，漲至原來的4倍，促使美國的通脹率在1975年達(dá)到12%的惡性通脹區(qū)間。
1979年，第二次石油危機(jī)爆發(fā)，全球原油供需矛盾進(jìn)一步激化。1974年到1984年伊朗原油產(chǎn)量由3.03億噸大幅降至1.03億噸，原油價格從1978年的13美元每桶上升至1980年的32美元每桶，美國的通脹率進(jìn)一步飆升至14.8%。
而本次通脹也是起始于大宗商品的價格大幅上漲。以銅為例，倫敦金屬交易所銅的價格從2020年3月的低點4379美金一噸上漲到2022年2月的最高點10845美金一噸。在短短不到兩年的時間里銅價能夠上漲2倍多主要就是因為供應(yīng)不足。
在上一次大宗商品牛市2008年到2011年的“超級周期”結(jié)束后，大宗商品包括銅都經(jīng)歷了去庫存和去產(chǎn)能的漫長熊途。截止2020年3月，即新冠疫情爆發(fā)前，大宗商品的產(chǎn)能都處在多年以來的低位。而這些大宗商品的產(chǎn)能提升都需要較長時間才能實現(xiàn)，原因是從勘探到開發(fā)的過程都比較漫長。
而新冠疫情導(dǎo)致的員工減少以及工廠關(guān)閉又加劇了這些大宗商品產(chǎn)能的不足。因此，從新冠疫情爆發(fā)，大宗商品價格就一路高歌猛進(jìn)，在短時間內(nèi)各種大宗商品價格都紛紛達(dá)到歷史高點甚至最高點。
而大宗商品作為上游原材料，對中下游產(chǎn)業(yè)的影響巨大。去年我國中下游制造企業(yè)紛紛提價，就是因為大宗價格上漲過于猛烈，不提價中下游企業(yè)有可能會面臨虧損的境地。因此，大宗商品價格的上漲可以說是通脹的一個導(dǎo)火索。
美聯(lián)儲的收縮流動性只是降低需求，無法增加供給。因此，通脹可能會持續(xù)處在高位，除非美聯(lián)儲加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退中。而市場所擔(dān)心的也正是經(jīng)濟(jì)所面臨的衰退風(fēng)險。
而周一收盤后發(fā)布2季度財報的沃爾瑪也說明通脹在威脅經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。沃爾瑪下調(diào)全年的利潤增速目標(biāo)，該公司預(yù)期營業(yè)利潤率可能會從去年年底的4.5%下調(diào)到今年的3.9%，主要因為食品和天然氣通脹導(dǎo)致利潤率受壓。而這一情況在零售企業(yè)中普遍存在。受到沃爾瑪業(yè)績低于預(yù)期影響，周二美股全線大跌，繼上周五下跌接近2個百分點之后，周二納斯達(dá)克指數(shù)再度下跌接近2個百分點。
通脹對全球經(jīng)濟(jì)都造成威脅。國際貨幣基金組織周二下調(diào)了2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測并上調(diào)了通貨膨脹預(yù)測。其對全球經(jīng)濟(jì)增長從4月份預(yù)測的3.6%下調(diào)至3.2%，同時預(yù)計2022年世界通貨膨脹率為8.3%，4月份預(yù)測為7.4%，并認(rèn)為通貨膨脹帶來的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險正在顯現(xiàn)。
國際貨幣基金組織預(yù)測中國2022年經(jīng)濟(jì)增速為3.3%，美國的經(jīng)濟(jì)增速為2.3%。新興市場中印度的經(jīng)濟(jì)增速最快，今年有望達(dá)到7.6%。但印度因為央行大舉印錢以及外部通脹的輸入，其通脹也處在歷史高位。6月份印度消費者價格指數(shù)同比上漲7.01%，6月份批發(fā)價格為15.18%，為連續(xù)第15個月兩位數(shù)上漲。印度對原油進(jìn)口依賴度高達(dá)80%。因此，油價上漲對印度通脹有較大沖擊。
相對而言，雖然我國今年的經(jīng)濟(jì)增速不算高，但我們通脹也處在相對較低的水平。如果未來豬肉價格上漲而油價下跌，則我國通脹仍然會是可控的。當(dāng)然，對我國通脹影響最大的是豬油共振，即豬肉和油價同時上漲，如果下半年豬油共振，對我國經(jīng)濟(jì)和政策的影響也將會比較顯著。
本周A股在經(jīng)歷縮量三連跌后，周二縮量上漲。港股則在周一企穩(wěn)后，周二大幅上漲。港股受到中美關(guān)系影響較大。如果中美關(guān)系好轉(zhuǎn)，則港股表現(xiàn)較好；反之亦然。中美近期將會有高層之間的溝通，市場對此有一定的期待。
English summary
The current inflation is similar to the inflation in the 1970s in that supply constraints pushed up inflation. In the 1970s two oil crises caused prices to fly while this time the supply constraints of commodities led to the high-flying commodity prices, which caused the mid- and down-stream sectors to raise products’ prices.
Walmart released a disappointing second quarter results and the US stock market crashed again due to the concern that the US economy has been faced with recession. IMF downgraded the global economic growth rate while upgraded the inflation outlook for 2022.
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