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本周賽道股大幅調(diào)整。截止周四，電力設(shè)備、汽車和有色金屬行業(yè)本周分別下跌6.4%、6%和5.5%。這些行業(yè)都與新能源賽道緊密相關(guān)，是什么打敗了這些原本抱得緊緊的賽道股呢？

有朋友說是美國加息。確實(shí)，從上周美聯(lián)儲主席發(fā)表鷹派講話之后，美國10年期國債收益率持續(xù)上漲，從上周五的3.04%上漲到本周三的3.15%。不到一周的時間上漲了11個基點(diǎn)，漲幅不可謂不大。

但是，受到美債利率影響最大的北上資金本周是凈流入的。其中滬股通凈流入19.3億人民幣，深股通凈流入23億人民幣。因此，認(rèn)為A股是受到美國加息的影響應(yīng)該是沒有根據(jù)的。

也有朋友說是半年報出來后發(fā)現(xiàn)股票的業(yè)績太低了，而估值太高了。其實(shí)這是很多賽道股都存在的問題，即使不看低于預(yù)期的半年報。而且，即使半年報如某動力電池龍頭企業(yè)那樣靚麗，股價也一樣下跌。

該動力電池龍頭企業(yè)8月23日收盤后發(fā)布2022年半年度報告：公司2022上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1129.7億元，同比增長156.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤81.7億元，同比增長82.2%。22年2季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤66.8億元，環(huán)比增長3.5倍，超市場預(yù)期，主要原因是1季度產(chǎn)品提價導(dǎo)致毛利率提升以及對動力電池的需求強(qiáng)勁。

如此靚麗的財報對股價沒有任何幫助。其股價從8月24日開盤高點(diǎn)575人民幣下跌到本周四的467人民幣，短短7個交易日下跌了100多元。

所以，賽道股的下跌也不是公司業(yè)績或者估值的原因。那究竟是什么原因呢？其實(shí)就是賽道股的正反饋和逆反饋。

在A股市場里，投資人或者基民都是買漲不買跌。如果一個股票或者基金漲勢良好，投資人就愿意購買，而負(fù)責(zé)基金銷售的渠道也愿意推薦這樣的基金，畢竟這樣的基金最好賣。在股市好的時候經(jīng)常可以看到新基金需要搖號配售的新聞，投資人拿錢等著入場。但是，股市不好的時候，投資股票和基金的投資者變少了，而且贖回基金的人也增加了。

上面描述的就是股市的正反饋和逆反饋。正反饋通常發(fā)生在企業(yè)業(yè)績上升期：企業(yè)業(yè)績不斷超預(yù)期，股價不斷上漲，吸引越來越多的投資者進(jìn)入，而這些新的資金又進(jìn)一步推升股價；逆反饋通常發(fā)生在企業(yè)業(yè)績下降期：企業(yè)業(yè)績不斷下降，股價連續(xù)調(diào)整，投資者虧損，要么割肉離場，要么贖回基金。

所以，在A股市場需要不斷的講故事。講故事的目的并不是加強(qiáng)對公司的基本面認(rèn)知，而是為了吸引更多的投資者進(jìn)入。

歷史來看，所有講故事的公司都是一個同樣結(jié)局：就是股價跌幅巨大，即使不退市也變成僵尸股。近期退市的某家擅長PPT融資的企業(yè)，就很善于講故事。2015年該公司股價一度接近200元，如今都灰飛煙滅了。事實(shí)證明，大部分故事到頭來不過是一個美好的畫餅，兌現(xiàn)的可能性很低，因而股價也不會獲得實(shí)質(zhì)性的支撐，巨幅下跌只是早晚的事情。

因此，賽道股調(diào)整主要是接盤俠沒有了，而基金銷售的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。

從公募基金的發(fā)行看，繼6月新基金發(fā)行數(shù)量開始反彈后，7月新基金發(fā)行數(shù)量有所回升：7月新發(fā)基金數(shù)量共145 只，環(huán)比2022年6 月增加27.19%，同比2021 年7 月下降25.64%。

但7月總募集規(guī)模1236.71 億份較6月的2095.05 億份大幅下降，主要原因是6 月募集完成的11 只同業(yè)存單基金發(fā)行規(guī)模近800 億元，貢獻(xiàn)了近一半的發(fā)行規(guī)模。同時7月募集的規(guī)模較去年同期下降了52.91%，主要是因?yàn)槿ツ暾w市場行情較佳。

剔除同業(yè)存單基金的規(guī)模，7 月募集規(guī)模較6月有所提升，但主動權(quán)益基金的規(guī)模相對較小。募集份額排名前三的類型分別為：指數(shù)基金499.38 億份，債券基金429.44 億份,混合基金246.84 億份。前述的混合基金就包括主動權(quán)益的基金，這些基金是投資賽道股的主力。

8月份的基金發(fā)行數(shù)據(jù)雖還不得而知，但賽道股的大幅調(diào)整必定會對發(fā)行造成負(fù)面影響。尤其是隨著上市公司二季報的公布，很多公募基金的重倉股也隨之披露出來，其中絕大多數(shù)都是賽道股。逆反饋下，新的資金也不會進(jìn)入這些賽道股。

對市場有比較大影響的還有私募基金。近期，因?yàn)槭袌鱿碌矀鞒鲆恍┧侥蓟甬a(chǎn)品觸及清盤線。到了清盤線，這些私募可能不得不賣出股票。而很多業(yè)績表現(xiàn)較好的私募產(chǎn)品也都配置在賽道股上，這無形中又增加了賽道股的壓力。

所以打敗賽道股的就是持有賽道股的投資人：如果持有賽道股的投資人紛紛賣出，在股市上就會發(fā)展成對賽道股的踩踏。當(dāng)然，如果這真的發(fā)生了，可能都要?dú)w罪于股神，誰讓他率先賣出公募和私募基金的心頭好呢？（詳情請參見《又一個中石油？》）

股神，你知罪否？

English Summary

The so-called good-track stocks fell sharply this week. The reason is not that their earnings growth came out lower than expected or their valuation is too high. It is because that no new money comes in and at the same time investors are selling them.

The issuance of new mutual funds in July fell compared with that in June and the equity funds fell more than index funds and money market funds. Moreover, some private funds are forced to sell good-track stocks as their products reached the down limit.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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