上周五，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報(bào)記者尼克·提米勞斯撰文表示，美聯(lián)儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度。
受此消息提振，美股大幅上漲，美元指數(shù)從113.8的高位回落到111.9，貴金屬和大宗商品均上漲，反映出市場苦美聯(lián)儲加息久矣。
當(dāng)前，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在11月1-2日進(jìn)行的議息會議上的加息幅度為75個基點(diǎn)。之前市場預(yù)計(jì)12月份的議息會議上也會加息75個基點(diǎn)，但上周五消息出來后，加息50個基點(diǎn)的概率大幅提升。
美聯(lián)儲的加息推動美國國債收益率不斷創(chuàng)出新高。10月21日，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美國10年期國債收益率突破4.3%關(guān)口。隨著國債利率上漲，美國房貸利率也狂飆，30年期抵押貸款利率升至6.94%，創(chuàng)下2002年4月以來最高。
抵押貸款利率飆升，使美國樓市急速降溫。研究機(jī)構(gòu)萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)研究警告稱，美國房地產(chǎn)處在崩盤的過程中，未來一年房價(jià)或大幅跳水。
在該警告發(fā)出之前，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，9月成屋（即二手房）銷量連續(xù)第八個月下降，創(chuàng)2007年以來最長連降月數(shù)，較1月份峰值累計(jì)下降了27%。
與此同時(shí)，成屋價(jià)格連續(xù)三個月環(huán)比下跌，中值降至38.48萬美元，為今年3月以來的最低水平。萬神殿預(yù)計(jì)明年房價(jià)將下跌15%-20%。沃頓商學(xué)院教授杰里米•西格爾上周也發(fā)表了同樣黯淡的評論。在美聯(lián)儲大舉加息的背景下，西格爾預(yù)計(jì)房價(jià)將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來第二嚴(yán)重的跌幅。
二戰(zhàn)以來美國房價(jià)最嚴(yán)重的跌幅發(fā)生在2008年金融危機(jī)前后。美國房價(jià)從2006年7月起下跌，直到2012年2月觸底，期間名義房價(jià)的全國平均跌幅達(dá)26%。
房價(jià)的下跌造成美國消費(fèi)者財(cái)富效應(yīng)的逆轉(zhuǎn)。每一美元房價(jià)和股價(jià)的上漲，可以促使消費(fèi)者額外消費(fèi)1角錢和3分錢；反過來也是這樣。這意味著美國房價(jià)和股價(jià)的下跌對消費(fèi)的副作用是不可忽視的。
除了房地產(chǎn)市場可能面臨崩盤，美國國債市場也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。近日，美國財(cái)政部部長耶倫對國債市場喪失流動性表達(dá)了擔(dān)憂。美聯(lián)儲在加息的同時(shí)開始進(jìn)行量化緊縮，即停止購買國債和抵押債券，同時(shí)因受制于規(guī)則，美國大的金融機(jī)構(gòu)也無法入市開展做市商活動，美國國債無人問津，國債價(jià)格持續(xù)下降，國債收益率大幅攀升。
過去一周，兩年和十年美債收益率的差值已經(jīng)達(dá)到15年新高。美林創(chuàng)造的跟蹤債券市場波動率的指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到2009年中以來的最高水平。這個指標(biāo)與跟蹤股市波動的芝加哥期權(quán)交易所的VIX恐慌指數(shù)一樣，是跟蹤債券市場的恐慌狀況。雖然指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)，但債券下跌遠(yuǎn)沒到達(dá)終點(diǎn)。
由于美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致美元升值而非美貨幣貶值，除美國外的其他國家和地區(qū)為了捍衛(wèi)本國貨幣，不得不大幅拋售美元資產(chǎn)包括美國國債，對國債收益率造成持續(xù)的壓力。也就是說，美聯(lián)儲不停止加息，美元指數(shù)不停止上漲，債券市場的流動性問題就會持續(xù)存在。
而且即使美聯(lián)儲立刻停止加息，但加息對美國經(jīng)濟(jì)造成的傷害還將持續(xù)。美國房地產(chǎn)市場和債券市場面臨的挑戰(zhàn)也最終會反應(yīng)到股市上。因此，對美聯(lián)儲下調(diào)加息幅度的歡呼在股市里面很可能是短暫的。
接下來看一下全球股市上一周的表現(xiàn)。在全球16個主要國家和地區(qū)股市中，10個上漲，6個下跌。其中巴西、俄羅斯和美股納斯達(dá)克指數(shù)漲幅領(lǐng)先，而中國臺灣、恒生指數(shù)和深成指跌幅居前。
我們上周預(yù)測市場將會二次探底（詳情請參見“股海萍蹤--本周大盤有可能二次探底”），市場實(shí)際走勢基本符合預(yù)期。上周A股在申萬31個行業(yè)中，僅有10個上漲，21個行業(yè)下跌。其中綜合、國防軍工和交通運(yùn)輸行業(yè)領(lǐng)漲，而家用電器、食品飲料和美容護(hù)理跌幅領(lǐng)先。
跌幅較大的行業(yè)跟外資凈流出有一定關(guān)系，尤其是食品飲料行業(yè)。上周白酒板塊持續(xù)下跌，有很大程度上是因?yàn)橥赓Y的拋售。
上周外資持續(xù)凈流出，滬股通和深股通的凈流出金額僅次于3月11日一周的凈流出金額。其中滬股通凈流出179.4億人民幣（下同），深股通凈流出113.9億。對比截止3月11日一周，滬股通和深股通分別凈流出179.8億和183.4億。不過，相比3月11日那周，A股指數(shù)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。3月11日，上證指數(shù)下跌了4%，而上周僅跌1.08%。
上周重要公司發(fā)布的3季度業(yè)績超市場預(yù)期。本周，我們預(yù)計(jì)A股市場有望在企業(yè)較好業(yè)績以及大會過后的情緒支撐下逐步企穩(wěn)。
English Summary
The US property market is faced with the second-largest fall of prices after WWII. The high interest rates have also caused property sales volume to decline. In the bond market the lack of liquidity poses challenges to the Federal Reserve, which has begun quantitative tightening.
A-share fell last week as we predicted. The north-bound capital flew away the market at high volume only second to the week ending March 11th. A-share performed better than in March. We expect the market to perform well this week supporting by better-than-expected earnings and positive sentiment after the key conference.
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