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11月第一個(gè)交易日，A股和港股一起放量大漲。

行業(yè)也是普漲。A股申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中，除了國(guó)防軍工下跌外，其余30個(gè)行業(yè)上漲。食品飲料行業(yè)領(lǐng)漲，行業(yè)指數(shù)上漲7%。從2018年10月申萬(wàn)食品飲料行業(yè)指數(shù)觸及階段低點(diǎn)，之后上漲了3倍，在2021年初觸頂下跌至今，該行業(yè)指數(shù)在此期間沒(méi)有發(fā)生過(guò)單日漲幅超過(guò)7%的情況。

食品飲料板塊的上漲與中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)10月31日發(fā)布的文章有很大關(guān)系。10月31日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。

該文章認(rèn)為，白酒產(chǎn)業(yè)是長(zhǎng)周期屬性的“時(shí)間產(chǎn)業(yè)”。中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長(zhǎng)通道，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯。依照長(zhǎng)周期發(fā)展理論，站在歷史的時(shí)間軸上看中國(guó)白酒，增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，調(diào)整是階段性形態(tài)，過(guò)去高速發(fā)展，未來(lái)依然可期。投資白酒板塊，必須符合白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，白酒板塊是資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)線板塊。

行業(yè)協(xié)會(huì)為上市公司發(fā)聲比較罕見(jiàn)。不過(guò)，白酒行業(yè)10月份跌幅確實(shí)較大。受到白酒板塊的拖累，申萬(wàn)食品飲料行業(yè)指數(shù)10月跌幅為22%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中領(lǐng)跌。

行業(yè)指數(shù)跌幅22%，主要酒企的股價(jià)跌幅也不小。貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒10月份分別下跌27.9%、21.1%、32.2%和23.3%。

在前述文章中，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步指出，截至2022年10月30日，從全部已披露業(yè)績(jī)的A股上市公司財(cái)報(bào)來(lái)看，前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.4%和7.9%。白酒產(chǎn)業(yè)19家上市公司2022年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.93%和21.18%，營(yíng)收增速和凈利增速均處于市場(chǎng)前列。

白酒3季報(bào)業(yè)績(jī)總體確實(shí)是不錯(cuò)的，但現(xiàn)金流情況卻有所差異。貴州茅臺(tái)3季報(bào)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流從今年前兩個(gè)季度的負(fù)值轉(zhuǎn)為正值，但絕對(duì)額較以往年度有較大幅度的下滑。其他酒企的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)健，跟以往年度相差不大。

因此，白酒行業(yè)的反彈可以看做是在業(yè)績(jī)不錯(cuò)情況下的超跌反彈。反彈能否成為反轉(zhuǎn)，則需要看未來(lái)業(yè)績(jī)的情況。

上證指數(shù)10月份下跌4.3%，截止11月1日靜態(tài)市凈率為1.2倍，靜態(tài)市盈率為11.6倍，處于近10年來(lái)22%和0%的分位，估值是很有吸引力的。

我們?cè)?月底發(fā)表的《還會(huì)跌多少？》中分析了指數(shù)的潛在跌幅，當(dāng)時(shí)的結(jié)論是上漲指數(shù)靜態(tài)市盈率如能跌到11.1倍，即負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，則估值有較強(qiáng)的支撐。當(dāng)前估值較11.1倍僅咫尺之遙。同時(shí)，企業(yè)盈利在4季度能否有比較好的表現(xiàn)也值得關(guān)注。3季報(bào)上市公司盈利同比增速為3%，4季報(bào)如果能夠繼續(xù)同比增長(zhǎng)，則指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位應(yīng)該有比較強(qiáng)的支撐。

美股經(jīng)過(guò)10月份的大漲之后，在11月第一個(gè)交易日下跌。道指10月上漲14%，是1976年以來(lái)表現(xiàn)最好的10月份。美聯(lián)儲(chǔ)在11月1日開(kāi)始議息會(huì)議，2日宣布議息會(huì)議結(jié)果。市場(chǎng)普遍期待美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月份加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)放慢未來(lái)加息的步伐：即12月加息50個(gè)基點(diǎn)，2月和3月各加息25個(gè)基點(diǎn)，之后停止加息。彼時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將會(huì)達(dá)到5%左右的水平。

在市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)放緩加息的時(shí)候，也需要關(guān)注一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)：就是通脹能否如期回落。如果通脹持續(xù)處于高位，則美聯(lián)儲(chǔ)可能還不得不進(jìn)行大幅度的加息，以期望將通脹盡快地控制住。這也就意味著即使經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)放慢加息的步伐。屆時(shí)，股市將會(huì)承受比較大的壓力。一方面估值將會(huì)因?yàn)槔噬蠞q而受壓，另一方面，企業(yè)盈利將會(huì)持續(xù)惡化。

美國(guó)股市10月份受到好于預(yù)期的上市公司3季報(bào)的推動(dòng)而上漲。11月份3季報(bào)即將發(fā)布完成。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)對(duì)股市的走勢(shì)產(chǎn)生比較重要的影響。

11月10日北京時(shí)間晚間公布的美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如果10月份通脹如期或超預(yù)期回落，則股市可以繼續(xù)狂歡。如果通脹繼續(xù)高于預(yù)期，恐怕市場(chǎng)要重新調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，股市也可能再度承壓。

English Summary

Both A-share and HK stocks rallied on the first trading day in November. The food and beverage sector led the rally in A-share. The relatively strong earnings growth in 3rd quarter and the support from the sector association pushed the stocks higher. Yet 4th quarter earnings would be critical for the sector’s trend.

The US stocks rallied in October and fell on the first trading day in November. The Federal Reserve is expected to raise interest rate by 75 basis point on Wednesday. How much rate to hike is still unknown given that inflation might still run high. Market should take caution that if inflation continues to run high the Federal Reserve might have to hike rates more than expected.

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