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10月進出口金額同比如期轉(zhuǎn)負。歷史上看，進出口金額同比轉(zhuǎn)為負值之后，通常都會持續(xù)一段時間，對經(jīng)濟增長造成壓力。

從1995年1月以來，進出口同比金額曾經(jīng)四次在負增長區(qū)間持續(xù)較長時間。這四次分別是1998年5月到1999年2月，2008年11月到2009年10月，2015年1月到2016年10月和2019年5月到2020年5月，持續(xù)的時間分別為10個月、12個月、22個月和13個月。

其中的三次對應(yīng)歷史上的危機。1998年5月到1999年2月對應(yīng)的是亞洲金融危機，2008年11月到2009年10月對應(yīng)全球金融危機；2019年5月到2020年5月對應(yīng)的是新冠危機。2015年1月到2016年10月沒有明顯的危機對應(yīng)，但是當時全球經(jīng)濟低迷，加之美聯(lián)儲啟動全球金融危機之后的首次加息，導致全球流動性收緊。

進出口對我國經(jīng)濟影響較大，主要是因為我國以制造業(yè)為立國之本，進出口的產(chǎn)品也以制造業(yè)產(chǎn)品為主。一旦外需放緩，進出口增速下降，對制造業(yè)影響巨大。從1995年1月至2022年9月，進出口同比增速與工業(yè)增加值同比增速的相關(guān)系數(shù)為0.62，顯示二者緊密相關(guān)。

進出口增速轉(zhuǎn)負與國外尤其是發(fā)達國家需求放緩有較大關(guān)系。美國和歐洲近期的景氣指標都顯示經(jīng)濟即將和已經(jīng)進入收縮區(qū)間，意味著對進口產(chǎn)品需求下降。外需放緩，出口轉(zhuǎn)負是情理之中。

進出口轉(zhuǎn)負意味著4季度經(jīng)濟復蘇也會受到阻礙。不過，在進出口表現(xiàn)不佳之后，政策通常會加快出臺。11月8日據(jù)媒體報道，為提振經(jīng)濟，系統(tǒng)重要性銀行將在四季度加大對制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的貸款投放力度。

另一方面，2023年提前批專項債額度也于近期下發(fā)。2022年提前批專項債額度為1.46萬億人民幣。據(jù)媒體，2023年提前批專項債額度較2022年有明顯增長。

一句話，就是貨幣財政政策雙雙發(fā)力。歷史來看，在政策的作用下，進出口金額同比為負的區(qū)間通常也會對應(yīng)股市的低點。

前面談到的4次進出口金額處在同比負增長區(qū)間，有三次股市在此期間找到了低點，一次是在進出口增速同比轉(zhuǎn)正之后找到的。

1998年5月到1999年2月期間的股市低點是在1999年5月，這是四次進出口同比增速為負后股市低點是在增速轉(zhuǎn)正期間實現(xiàn)的。2008年11月到2009年10月期間股市的低點是在2008年11月，2015年1月到2016年10月的股市低點是在2016年2月，而2019年5月到2020年5月的股市低點在2020年3月。上述四次股市到達低點后都開啟了一輪漲幅不小的牛市。

這背后的原因是進出口增速同比為負后，企業(yè)盈利也逐漸下滑，股市的估值也因為投資人對經(jīng)濟的悲觀而下降到較低水平。如前所述，進出口表現(xiàn)不佳之后政策通常會加快出臺。這些因素作用到一起，股市的低點通常也就會比較快地到來，而之后在政策扶持下，經(jīng)濟開始復蘇，牛市也隨之而來。

因此，政策是決定市場走勢的關(guān)鍵要素。我們在《唯一值得期待的》一文中也提到，當前經(jīng)濟低迷，市場情緒也很低落，唯有政策能夠幫助經(jīng)濟復蘇，將市場情緒調(diào)動起來。

當下的政策除了常規(guī)的貨幣和財政政策，如何更好地應(yīng)對疫情也十分關(guān)鍵。近期，我國各地疫情此起彼伏，新增病例數(shù)也創(chuàng)下短期高點。如何更好地應(yīng)對疫情也成為投資人關(guān)注的一個焦點。很多人預(yù)測當下政策會在明年上半年結(jié)束。我們認為，只要疫情不終結(jié)，政策就不會改變，但調(diào)控模式確實可以變得越來越精準。

因此，對經(jīng)濟和股市投資人都不應(yīng)過分悲觀，進出口金額同比轉(zhuǎn)負意味著經(jīng)濟和股市開始尋底。

English Summary

The October import-export value year-on-year growth rate entered negative territory due to weak demand from the developed nations. The import-export growth rate has a high correlation with industrial value-added. Hence, import-export would affect the overall economic growth.

Yet it is no need to worry too much about this as stock market usually finds its low after the import-export growth rate becomes negative. This is because that policies would come out more quickly than usual and at the same time stock market valuation comes down to a low point.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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