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疫情防控措施基本放開，不過很多人變得更加謹(jǐn)慎：不敢出門上街，更沒有心思在飯店吃飯。

之前防控嚴(yán)格，老百姓都知道只要防護(hù)好，就不會(huì)感染新冠病毒?，F(xiàn)在可不敢這么想：也許對(duì)面走過來的一個(gè)人就是無癥狀感染者，或者飯店吃飯鄰座就是一個(gè)“陽”。

新冠的傳播確實(shí)比較快。根據(jù)某防控措施放開較早的城市數(shù)據(jù)：全面放開兩周后，就有30%左右的居民感染新冠。痊愈之后也有短時(shí)間內(nèi)二次感染的風(fēng)險(xiǎn)。如此高比例的居民感染導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐纳虉?chǎng)飯店基本沒有人流。因此，正如我們之前所做的判斷，疫情在防控措施放開后對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的沖擊將會(huì)隨即而來。

投資者在擔(dān)憂自己陽還是沒陽，大盤也在這種擔(dān)憂中踟躕不前。

A股本周失去了上周高歌猛進(jìn)的熱情。截止12月8日，上證指數(shù)、深成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.3%、1.5%和1.2%，而科創(chuàng)50則下跌1%。

從行業(yè)來看，本周旅游綜合、超市和烘焙食品行業(yè)漲幅領(lǐng)先。這其實(shí)反應(yīng)了投資人的復(fù)雜心態(tài)：一方面期待防控措施放開后旅游行業(yè)將會(huì)迎來較好的發(fā)展機(jī)會(huì)；另一方面，又認(rèn)為短期內(nèi)將會(huì)回到2020年2月份新冠初始時(shí)期的封城景象，當(dāng)時(shí)超市因?yàn)橐咔榘l(fā)生后消費(fèi)者搶購(gòu)商品而業(yè)績(jī)大幅上漲，而烘焙食品因?yàn)榫蛹蚁M(fèi)需求提升而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

而跌幅居前的行業(yè)則是在開放后受損的，包括疫苗、體外診斷等。確實(shí)，如某疾控中心高層所說，感染一次新冠所產(chǎn)生的免疫力高于疫苗，那對(duì)疫苗的需求有一定程度的下降也順理成章。體外診斷就更不用說，各地都不要求核酸，自然需求也沒有了。

當(dāng)然，A股的猶豫不決也與經(jīng)濟(jì)基本面不佳有較大關(guān)系。11月的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

本周公布的11月出口增速進(jìn)一步下降，從10月份的同比-0.3%下降到-8.7%，對(duì)主要國(guó)家和地區(qū)的出口全面下滑。其中，對(duì)歐盟、美國(guó)、日本和英國(guó)的出口增速持續(xù)回落，11月份的增速分別為-10.6%、-25.4%、-5.6%和-14.5%。

這主要是因?yàn)檫@些國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮。11月份景氣指標(biāo)顯示這些國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都進(jìn)入了收縮區(qū)間。在全球衰退和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的背景下，出口增速加速下滑也是情理之中。

經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也拖累美股走勢(shì)。本周，美股三大股指均下跌，道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌2.47%、3.38%和4.39%。美股從10初反彈至12月初，持續(xù)了近2個(gè)月的時(shí)間。本周的下跌一方面是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息也會(huì)超預(yù)期。

需要指出的是，美股在10月和11月份的反彈非常強(qiáng)勁。道指10月份上漲13.95%，是1928年以來最大的單月漲幅。在10月強(qiáng)勁漲幅的基礎(chǔ)上，11月份道指又上漲了5.67%。當(dāng)前，道指的靜態(tài)市盈率為21.3倍，處在歷史上81%的分位數(shù)。應(yīng)該說，道指的估值并不低。

支撐美股如此高估值的一個(gè)原因是散戶投資者的持續(xù)涌入。散戶投資者持續(xù)買入美股與他們對(duì)未來的樂觀預(yù)期有較大關(guān)系。根據(jù)英國(guó)在線理財(cái)平臺(tái)Finimize近期的一項(xiàng)調(diào)查，在歐洲、美國(guó)和亞洲的2000名個(gè)人投資者（散戶）中，80%認(rèn)為股市最糟糕的時(shí)期將在6個(gè)月內(nèi)結(jié)束，而72%準(zhǔn)備買入大型科技股。

也許這些投資人有點(diǎn)過于樂觀了，但至少目前來看，美股走勢(shì)還是超預(yù)期的。同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)分析師也認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果明年溫和衰退，美股已經(jīng)消化了衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

也有一些悲觀派認(rèn)為美股并沒有見到低點(diǎn)。摩根大通策略分析師認(rèn)為明年隨著金融狀況繼續(xù)收緊，貨幣政策變得更加嚴(yán)格，基本面可能會(huì)惡化，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入溫和衰退，勞動(dòng)力市場(chǎng)收縮，失業(yè)率上升至5%左右。摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有過度收緊金融條件的風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在2023年上半年重新測(cè)試今年的低點(diǎn)。

當(dāng)然，最悲觀的當(dāng)屬末日博士--紐約大學(xué)教授魯比尼博士。上周，末日博士再次發(fā)出崩潰警告。他指出，隨著數(shù)十年的赤字、借貸和杠桿率激增，世界經(jīng)濟(jì)正走向前所未有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的交匯點(diǎn)。他認(rèn)為債務(wù)性滯漲危機(jī)可以推遲，但不可避免。

這與A股投資人所面臨的感染新冠病毒風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)像：感染可以被推遲，但不可避免。幸運(yùn)的是，隨著新冠防控措施放開，經(jīng)濟(jì)得以重生，A股投資者應(yīng)已避開了股市崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，而這可能是美股投資人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，A股投資者當(dāng)下關(guān)注的是：你陽了嗎？而美股投資者應(yīng)關(guān)注的是：股市跌了嗎？

English Summary

The hit to the economy and social life is looming as COVID-19 control measures are easing. That is one reason that stock market is hesitating this week. Another reason is that the economy is still on the downward trend as the recent economic data reflects.

The US stock market is falling this week after two-month rally. Investors are worrying about the recession and the higher inflation that might push the Federal Reserve to raise interest rates higher. The US stock market is at a hefty valuation level, which might suffer big retreat as some analysts predict.

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