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重要經(jīng)濟工作會議結(jié)束之后，各路專家熱議明年的經(jīng)濟增速。

我們在《速度放開會有什么后果？》中指出，2023年的經(jīng)濟增速在很大程度上與2022年的基數(shù)有多低有關(guān)系。

2022年前三季度我國GDP同比增速分別為4.8%、0.4%和3.9%。我們測算今年4季度因為疫情的沖擊經(jīng)濟增速有可能下行，進而拖累全年經(jīng)濟增速。如果4季度經(jīng)濟增速同比下降5%，則全年的經(jīng)濟增速將會達到0.8%。而4季度經(jīng)濟增速同比下降10%，則全年的經(jīng)濟增速為-0.6%。

因此，即使2023年全年的經(jīng)濟增速達到8%，考慮到2022年較低的增速水平，2022和2023兩年平均下來經(jīng)濟增速也就是4%。這個增速并不算高，也低于我國的潛在經(jīng)濟增速水平5.5-6.5%。另外，疫情對經(jīng)濟的沖擊至少要延續(xù)到明年1季度，這也意味著1季度的經(jīng)濟增速很可能會不及預(yù)期。所以，對2023年全年經(jīng)濟增長不宜過于樂觀。

也許我們對4季度的經(jīng)濟增長過于悲觀，但11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在一定程度上表明經(jīng)濟確實面臨增長挑戰(zhàn)。

11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面下滑。其中下跌幅度最大的是出口，從10月份的-0.4%下降到-9.5%，主要應(yīng)與外需走弱有關(guān)。

11月社零消費同比增速為-5.9%，也是從10月份的-0.5%大幅下滑。其中商品消費由10月份的0.5%轉(zhuǎn)為-5.6%，餐飲收入同比從10月份的-8.1%下降到-8.4%。

三駕馬車中的最后一架是投資。11月份固定資產(chǎn)投資增速從10月份5%同比增速下降到0.8%，其中基建投資表現(xiàn)較好，從10月份同比增速12.8%提升到13.9%。而房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速均下滑。

11月份三架馬車增速都比較弱，而12月份也不容樂觀。

首先外需繼續(xù)走弱，意味著出口增速仍將維持在負增長區(qū)間。上周公布的美國和歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示歐美經(jīng)濟加速下滑。其中，美國12月份Markit制造業(yè)PMI初值錄得46.2，創(chuàng)下近31個月以來新低，也是連續(xù)第二個月錄得在“榮枯線”之下。當(dāng)月美國Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得44.4，為近4個月以來新低，服務(wù)業(yè)活躍度下降速度也創(chuàng)下有該項數(shù)據(jù)記錄以來最快。

歐元區(qū)12月份制造業(yè)PMI錄得47.8，自今年7月份起，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)六個月錄得在“榮枯線”以下。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI錄得49.1，也在榮枯線以下。

其次，消費和投資也會因為疫情沖擊保持在較低增速水平。疫情防控措施放開后，各地均遭遇疫情沖擊下的大面積減員，企業(yè)維持正常的運轉(zhuǎn)已經(jīng)不易，想要增長估計是難上加難。

在嚴(yán)峻的環(huán)境下，4季度經(jīng)濟增長保持小幅增漲可能就相當(dāng)不易了。

有朋友說，就算2022年經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，這不也快結(jié)束了嗎？而且你說的出口增速弱，經(jīng)濟增長面臨挑戰(zhàn)，國家已經(jīng)看到了，所以才提出擴大內(nèi)需，對房地產(chǎn)行業(yè)也會有新的政策出臺等等。所以，對明年應(yīng)該更樂觀一些。

我們認為擴大內(nèi)需無疑是一個正確的發(fā)展戰(zhàn)略。任何一個國家的經(jīng)濟長遠發(fā)展都需要從內(nèi)需著眼。但是，從我國歷史經(jīng)驗看，出口增速走弱，居民收入增速也下降。從2003年有數(shù)據(jù)以來，城鎮(zhèn)居民收入增速在進出口增速進入負增長期間都會斷崖式下跌。

具體而言，從2003年至今進出口增速兩次進入負增長區(qū)間，分別是2008年11月到2009年10月和2015年3月到2016年12月。在2008年11月到2009年10月期間，我國城鎮(zhèn)居民收入增速分別從之前的14%下降到最低8.8%。在2015年3月到2016年12月期間，我國城鎮(zhèn)居民收入增速從之前的9%下降到最低7.8%。

而疫情這三年對居民收入的沖擊也是比較大的。我們在《錢袋子癟了》一文中指出疫情三年來我國城鎮(zhèn)居民收入增速是下降的。在此文中我們還分析了收入增速下降對消費支出的負面影響。因此，在實施擴大急需發(fā)展戰(zhàn)略的同時，還需要提升居民收入水平。不過，這并非一日之功。

綜上，2023年將會是蓄勢待發(fā)的一年。待消化了疫情沖擊以及海外環(huán)境好轉(zhuǎn)之后，我國經(jīng)濟將會重現(xiàn)輝煌。

English Summary

The GDP growth target in 2023 has become a focus after the key conference concluded. The 4Q 2022 could drag down the full-year growth rate and hence offers a low base for 2023. Hence, the economic growth target in 2023 could be above 5%.

While the government brought up with the strategy to expand domestic demand, it is also necessary to improve household income levels. Yet the household income growth rate has suffered due to the pandemic. Moreover, the export slowing-down would also affect the household income growth rate.

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