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A股和港股2023年開局走勢強(qiáng)勁，連續(xù)兩個交易日上漲。但美股開年下跌，圣誕節(jié)行情表現(xiàn)不及預(yù)期。

截止1月4日，本周上證指數(shù)、滬深300、科創(chuàng)50分別上漲1.1%、0.55%和1.3%。而創(chuàng)業(yè)板指下跌0.5%。港股恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲5.11%、5.38%和7.23%。

港股表現(xiàn)強(qiáng)于A股與南下資金和海外資金加倉有較大關(guān)系。南下資金從2022年11月初開始持續(xù)加倉港股，連續(xù)9周凈流入港股市場。

海外資金也從去年11月初買入港股，到12月份開始逐漸流出。在中國政府12月初宣布放開疫情防控政策之后，外資短暫地又重新流入港股市場，而后在12月中旬至今持續(xù)流出。

外資的動向與港股匯率緊密相關(guān)。港幣兌美元匯率從11月初開始由弱方兌換保證7.85港幣兌一美元上漲，最高漲到12月初的7.7697港幣兌一美元。之后，港幣兌美元匯率開始走弱。截止2023年1月4日，港幣兌美元匯率下跌到7.8183，靠近弱方兌換保證。

我們認(rèn)為外資12月份從港股市場持續(xù)流出與美股在12月份表現(xiàn)不佳有一定的關(guān)系。美股12月份總體下跌，導(dǎo)致外資避險情緒提升，從而拋售港股在內(nèi)的新興市場股票。

A股和港股表現(xiàn)強(qiáng)勁是市場對政府政策的期待以及疫情防控措施放開后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期所推動的。行業(yè)方面，A股計算機(jī)、通信和房地產(chǎn)漲幅領(lǐng)先，而煤炭、食品飲料和美容護(hù)理跌幅領(lǐng)先。其中計算機(jī)是對信創(chuàng)概念的炒作再次升溫；而通信板塊主要是炒作中國特色估值體系；房地產(chǎn)板塊上漲則是市場對更多房地產(chǎn)政策出臺的預(yù)期。

港股12 個行業(yè)全線上漲。其中科技、醫(yī)療和地產(chǎn)板塊漲幅領(lǐng)先。近期，政策對互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)開始友好起來，推動了行業(yè)的上漲。醫(yī)療板塊上漲與新冠疫情在內(nèi)地廣泛傳播有一定關(guān)系。而地產(chǎn)板塊上漲的邏輯與A股完全相同。

前面提到的中國特色估值體系也是市場近期熱議的一個話題。很多分析師認(rèn)為中國特色的估值體系最終需要國有企業(yè)提高自身業(yè)績和資產(chǎn)回報率。分析師通常會將中國龐大的國有資產(chǎn)對標(biāo)新加坡國有資產(chǎn)管理公司，即淡馬錫。淡馬錫旗下的國有資產(chǎn)一年回報率可以高達(dá)兩位數(shù)，而我國的國有資產(chǎn)年回報率只有個位數(shù)。如何提升國有資產(chǎn)運(yùn)營效率恐怕需要更多的頂層設(shè)計和創(chuàng)新的制度安排。

A股和港股地產(chǎn)板塊的上漲來源于將會有更多支持房地產(chǎn)政策出臺的消息。1月4日，有傳言政府將推出針對優(yōu)質(zhì)房企的資產(chǎn)負(fù)債表的支持計劃，房企融資限制進(jìn)一步放寬，以及需求端可能取消認(rèn)房又認(rèn)貸。

政府近期頻繁出臺房地產(chǎn)政策其實是因為外需走弱的背景下，需要提振內(nèi)需。周三蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股大跌，主要是因為蘋果砍單消息的刺激。而蘋果砍單也反應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，國外需求持續(xù)走弱。

我們之前對中國進(jìn)出口同比增速做過分析，一般而言出口持續(xù)負(fù)增長的時間都至少10個月以上。本次進(jìn)出口同比增速從10月份開始轉(zhuǎn)負(fù)，11月份同比增速大跌9.6%?？紤]到主要發(fā)達(dá)國家的景氣指標(biāo)一再走弱，2023年對出口企業(yè)可能是比較艱難的一年。反過來講，對房地產(chǎn)行業(yè)的支持也可能至少持續(xù)到外需增速轉(zhuǎn)正為止。

不同于受到中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期支撐的A股和港股，美股是在衰退預(yù)期下展開本周行情。1月3日也是美股新年第一個交易日，指數(shù)高開低走，三大股指皆收負(fù)。通常所說的圣誕節(jié)行情是從2022年12月23日開始，直到1月4日，持續(xù)7天。在此期間，如果股指下跌，通常意味著未來一年美國股市行情會先相對糟糕。本次美股三大股指在此期間微漲，也許預(yù)示著未來一年美股行情不那么差。

1月4日，美聯(lián)儲12月份議息會議紀(jì)要公布，基本符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲加息終點(diǎn)始終是困擾市場的一個問題。有美聯(lián)儲官員1月4日表示，加息到5.4%是合適的。這意味著美聯(lián)儲需要再加息1個百分點(diǎn)。從2022年3月份開始加息以來，美聯(lián)儲一直表現(xiàn)鷹派十足，主要原因還是通脹一直沒有從高位有效回落。

我們之前對通脹持續(xù)處在高位對經(jīng)濟(jì)的危害做過分析，相較于經(jīng)濟(jì)的短暫衰退，通脹持續(xù)處在高位對經(jīng)濟(jì)的傷害更大。因此，短時間把通脹降到合意水平是美聯(lián)儲的首要任務(wù)。

開年兩個交易日，國內(nèi)和國際資本市場表現(xiàn)有一定的差異。未來一年會怎么樣呢？讓我們一起邊走邊看吧。

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