一只氣球會不會如一只亞馬遜森林的蝴蝶在兩周之后引起德克薩斯周發(fā)生龍卷風(fēng)一樣引發(fā)地緣政治沖突的升級？目前不得而知，不過地緣政治風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是今年投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，正如我們在《向陽而生--2023年A股和港股投資展望（重發(fā)）》所分析的。
這個(gè)周末，另外一個(gè)如這只氣球一樣讓投資人意外的事件是上周五美國股市開盤前公布的美國1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
該數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期：上個(gè)月美國新增就業(yè)51.7萬人，是市場預(yù)期18.7萬的2.5倍，同時(shí)1月份失業(yè)率降低到3.4%，為1961年以來的新低。
強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)示著美聯(lián)儲將會在加息的道路上走得比市場當(dāng)前預(yù)期的更長和更遠(yuǎn)。在上周五該數(shù)據(jù)公布之后，美國聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)期美聯(lián)儲將會在今年五月和六月分別加息25個(gè)基點(diǎn)。
這也意味著期待美聯(lián)儲將在今年降息的投資人要失望了。我們在年初的《十個(gè)瞎猜》中預(yù)計(jì)美聯(lián)儲全年不會降息，背后的一個(gè)原因就是美國通脹將會持續(xù)維持在高位，而通脹維持在高位的主要推動(dòng)因素是勞動(dòng)力工資將不斷上漲。
1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)印證了我們的判斷。
近期關(guān)于美國大科技和金融公司裁員的消息不斷，但對1月的就業(yè)數(shù)據(jù)沒有產(chǎn)生任何負(fù)面影響，主要是因?yàn)橐辉路莸木蜆I(yè)增長來自休閑娛樂產(chǎn)業(yè)，也即服務(wù)行業(yè)。事實(shí)上，也正是由于服務(wù)行業(yè)勞動(dòng)力持續(xù)處于短缺狀態(tài)，盡管白領(lǐng)失業(yè)人數(shù)在增加，但美國勞動(dòng)力市場依然十分火爆。
由于服務(wù)行業(yè)勞動(dòng)力短缺，美國平均小時(shí)工資（平均時(shí)薪）持續(xù)上漲。1月平均時(shí)薪同比增4.4%，預(yù)期增4.3%，2022年12月同比增速為4.6%。雖然1月平均時(shí)薪同比增速略有回落，但環(huán)比持續(xù)上漲。1月平均時(shí)薪環(huán)比增0.3%，預(yù)期增0.3%，同時(shí)2022年12月的平均時(shí)薪上修至增0.4%。
工資持續(xù)上漲的情況下，美聯(lián)儲怎么可能降息呢？如我們之前所分析的，工資上漲有可能引發(fā)工資-成本推動(dòng)的通脹。這是最難治理的一種通脹，美聯(lián)儲一定要用上全力才有可能馴服這個(gè)通脹猛獸。
對A股而言，地緣政治沖突和美聯(lián)儲超預(yù)期加息很可能意味著過去一個(gè)月連續(xù)涌入的北上資金要離場了。而北上資金喜愛的消費(fèi)等板塊也可能面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，從2022年10月底至今年春節(jié)前，申萬31個(gè)行業(yè)中漲幅領(lǐng)先的基本都是外資喜愛的板塊，包括食品飲料、非銀金融、家用電器、傳媒和建筑材料。
表一：行業(yè)漲跌幅--2022年10月31日-2023年1月20日
|
證券簡稱 |
漲跌幅（%） |
|
國防軍工 |
-6.0 |
|
煤炭 |
-4.9 |
|
公用事業(yè) |
3.2 |
|
電力設(shè)備 |
4.9 |
|
環(huán)保 |
5.1 |
|
機(jī)械設(shè)備 |
5.2 |
|
通信 |
5.3 |
|
交通運(yùn)輸 |
6.4 |
|
建筑裝飾 |
6.5 |
|
石油石化 |
6.5 |
|
電子 |
7.5 |
|
汽車 |
7.8 |
|
鋼鐵 |
8.3 |
|
基礎(chǔ)化工 |
8.4 |
|
有色金屬 |
9.6 |
|
農(nóng)林牧漁 |
9.8 |
|
綜合 |
10.3 |
|
醫(yī)藥生物 |
10.9 |
|
計(jì)算機(jī) |
11.1 |
|
房地產(chǎn) |
14.3 |
|
紡織服飾 |
14.8 |
|
輕工制造 |
16.6 |
|
商貿(mào)零售 |
17.9 |
|
銀行 |
18.2 |
|
社會服務(wù) |
19.1 |
|
美容護(hù)理 |
20.9 |
|
建筑材料 |
22.3 |
|
傳媒 |
22.5 |
|
家用電器 |
23.2 |
|
非銀金融 |
24.9 |
|
食品飲料 |
36.1 |
數(shù)據(jù)來源：WIND
那A股的行情是否就會就此結(jié)束呢？我們判斷，隨著中小盤個(gè)股趨于活躍，行情有延續(xù)的可能。上周是節(jié)后第一周，從行業(yè)表現(xiàn)看，外資青睞的板塊基本全線回調(diào)，而汽車、計(jì)算機(jī)和國防軍工等中小創(chuàng)個(gè)股比較集中的行業(yè)開始回暖（表二）。
上周五，北向資金打斷了從1月4日以來連續(xù)17個(gè)交易日的凈流入，轉(zhuǎn)向凈流出。而本文開頭提到的地緣政治沖突如果持續(xù)升級則很可能加劇外資的凈流出。
表二：行業(yè)漲跌幅—2023年1月30日到2月4日
|
證券簡稱 |
漲跌幅（%） |
|
銀行 |
-2.69 |
|
非銀金融 |
-2.28 |
|
家用電器 |
-1.78 |
|
商貿(mào)零售 |
-1.74 |
|
醫(yī)藥生物 |
-1.15 |
|
煤炭 |
-1.09 |
|
房地產(chǎn) |
-0.74 |
|
美容護(hù)理 |
-0.72 |
|
食品飲料 |
-0.68 |
|
綜合 |
-0.65 |
|
交通運(yùn)輸 |
-0.44 |
|
建筑材料 |
-0.20 |
|
公用事業(yè) |
-0.07 |
|
電力設(shè)備 |
0.41 |
|
建筑裝飾 |
0.94 |
|
社會服務(wù) |
1.08 |
|
石油石化 |
1.10 |
|
紡織服飾 |
1.43 |
|
鋼鐵 |
1.71 |
|
通信 |
2.07 |
|
輕工制造 |
2.36 |
|
農(nóng)林牧漁 |
2.47 |
|
有色金屬 |
2.56 |
|
環(huán)保 |
2.57 |
|
電子 |
2.93 |
|
基礎(chǔ)化工 |
3.08 |
|
機(jī)械設(shè)備 |
3.11 |
|
傳媒 |
3.84 |
|
國防軍工 |
3.86 |
|
計(jì)算機(jī) |
4.80 |
|
汽車 |
5.72 |
數(shù)據(jù)來源：WIND
因此，去年四季度以來A股的高歌猛進(jìn)要面臨一定的考驗(yàn)。正如我們在《牛市來了？》所述，企業(yè)盈利才是決定股市方向的決定性因素。而當(dāng)下看來，企業(yè)盈利很可能需要較長時(shí)間才能得以恢復(fù)。
總之，外部環(huán)境并非一片大好，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重啟也需要時(shí)間。因此，今年股市雖會向陽而生，但難免一波三折。
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