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股市缺乏增量資金年初以來，恒生指數(shù)和深成指分別下跌4.2%和0.2%，在全球16個(gè)主要國家和地區(qū)的指數(shù)中分別位于跌幅榜的第一和第二位。

上證指數(shù)表現(xiàn)略好于恒生指數(shù)和深成指，年初以來上漲4.6%，主要是因?yàn)樯献C指數(shù)中的中特估股票表現(xiàn)較好。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱于預(yù)期是市場(chǎng)低迷的一個(gè)主要原因。特別是4月份以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱。5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將陸續(xù)發(fā)布，從分析師的預(yù)測(cè)看總體還是偏弱。

除了經(jīng)濟(jì)問題，缺乏增量資金也是股市走弱的一個(gè)因素。增量資金缺乏的最突出表現(xiàn)是基金發(fā)行持續(xù)降溫，4月和5月基金發(fā)行甚至出現(xiàn)斷崖式下跌。

以基金成立日為統(tǒng)計(jì)口徑，今年3月發(fā)行份額達(dá)1442.69億份，為年內(nèi)最高。4月發(fā)行份額下跌至763.25億份，僅為3月份的一半。

5月新基金發(fā)行繼續(xù)保持低迷。萬德數(shù)據(jù)顯示，以認(rèn)購起始日為考量維度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，發(fā)行份額207.47億份，不足4月份的30%，創(chuàng)下2015年9月以來的新低。

5月發(fā)行的這25只產(chǎn)品平均規(guī)模為8.30億元。而在2015年9月，16只新基金合計(jì)發(fā)行規(guī)模雖僅有173.97億元，但平均發(fā)行規(guī)模為10.87億元，高于今年5月的平均發(fā)行規(guī)模。

基民虧慘了今年以來由于銀行存款利率持續(xù)下調(diào)，儲(chǔ)蓄存款搬家現(xiàn)象非常明顯。不過，大部分都被搬家到理財(cái)產(chǎn)品上，沒有進(jìn)入股票市場(chǎng)。

老百姓不愿意投資基金主要是因?yàn)樘澟铝?。?021年至今，基民們被套在醫(yī)藥、白酒以及新能源等曾經(jīng)的熱門板塊上，不知何時(shí)才能夠解套。

在A股市場(chǎng)，每次當(dāng)熱門板塊達(dá)到股價(jià)高點(diǎn)的時(shí)候都是估值出現(xiàn)了嚴(yán)重泡沫的時(shí)候。不過這也是最容易做營銷的時(shí)候。

機(jī)構(gòu)通常會(huì)指著股價(jià)創(chuàng)出新高的股票告訴投資者：買入并持有這些股票就是價(jià)值投資，看價(jià)值投資的結(jié)果是多么喜人。一系列“茅”的股價(jià)在過去幾年紛紛折戟沉沙，充分表明這種營銷很不靠譜。

首先看一下貴州茅臺(tái)，這個(gè)茅中之王的股價(jià)表現(xiàn)。其在2021年2月18日達(dá)到歷史最高點(diǎn)2543元之后，一路下跌，于2022年10月31日達(dá)到此輪調(diào)整的最低點(diǎn)1316元。股價(jià)較最高點(diǎn)跌幅達(dá)到48%。

與貴州茅臺(tái)跌幅相仿的有醬油茅—海天味業(yè)。該公司股價(jià)在2021年1月8日達(dá)到最高點(diǎn)124.67元，之后也是一路下跌，到2021年9月16日達(dá)到此輪調(diào)整的最低點(diǎn)63.49元。股價(jià)從最高點(diǎn)下跌49%。

再看一下醫(yī)藥茅--恒瑞醫(yī)藥。該公司股價(jià)在2021年1月8日達(dá)到98元的高點(diǎn)之后一路下跌，截止2022年4月29日達(dá)到26.9元的低點(diǎn)。股價(jià)從最高點(diǎn)下跌73%。

2021年年初崩盤的股票主要在消費(fèi)醫(yī)藥板塊。2021年底崩盤的是新能源板塊。首當(dāng)其沖的寧德時(shí)代。其股價(jià)在2021年12月3日達(dá)到最高點(diǎn)381.36元后就一路下跌，到2022年4月28日達(dá)到194.54元的低點(diǎn)。短短5個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)較最高點(diǎn)下跌49%。

泡沫破滅是遲早的事

上述股票在股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，估值都高到不可思議的程度。

貴州茅臺(tái)在最高點(diǎn)的靜態(tài)市盈率是65倍；恒瑞醫(yī)藥在2021年1月初的靜態(tài)市盈率為103倍；海天味業(yè)的最高靜態(tài)市盈率為114倍；寧德時(shí)代股價(jià)最高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為154倍。

我們?cè)?jīng)在楓瑞視點(diǎn)微信公眾號(hào)發(fā)表過《三位數(shù)的市盈率與100倍的收益》，指出如同2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅一樣，高估值的股票最后都是一地雞毛。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股價(jià)跌去90%以上，A股的這些公司相比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要好一些，但跌去50%也是非常大的跌幅。

這些熱門股票和板塊在股價(jià)高點(diǎn)時(shí)也有很多外資買入。國內(nèi)一些分析師因此認(rèn)為這些板塊的估值高不代表沒有投資價(jià)值。

但是，在股價(jià)走低的過程中，每次都是外資賣出推動(dòng)股價(jià)達(dá)到一個(gè)階段低點(diǎn)。比如上周貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新低，就是與北上資金賣出有關(guān)。如果外資認(rèn)為當(dāng)時(shí)高位買入這些股票是價(jià)值投資，為什么還要在低位賣出這些股票呢？

歷史可以證明，估值泡沫的破滅是遲早的問題，認(rèn)為股價(jià)可以超越估值地心引力的人最后都被證明是不折不扣的投機(jī)者。

早知今日，何必當(dāng)初股市中熱門板塊的下跌也會(huì)帶動(dòng)其他股票的大幅調(diào)整。

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，從2021年1月8日（這是部分醫(yī)藥和消費(fèi)個(gè)股股價(jià)到達(dá)歷史最高點(diǎn)的交易日）到2023年6月2日，A股上市公司股價(jià)下跌超過30%的共1070家，占全部A股上市公司的比例為20%。

從行業(yè)來看，從2021年1月8日到2023年6月2日，申萬31個(gè)行業(yè)中有15個(gè)行業(yè)指數(shù)跌幅超過10%，其中5個(gè)行業(yè)跌幅超過30%。

因此，過去三年買入基金的基民們可謂損失慘重，導(dǎo)致他們現(xiàn)在對(duì)股票投資的態(tài)度就是“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。

對(duì)此，營銷機(jī)構(gòu)是否需要反思，如果不極力忽悠投資者在高位買入股票，現(xiàn)在市場(chǎng)處于低位時(shí)的基金銷售工作應(yīng)該要好做一些吧。

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