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上周因?yàn)槎宋缂倨?，周一到周三開市。A股三連陰，上證指數(shù)和深成指分別累計(jì)下跌2.3%和2.19%。

傳媒板塊跌幅領(lǐng)先，一周下跌5.98%。傳媒板塊主要與人工智能（AI）有關(guān)。該板塊大跌引起了市場關(guān)于AI行情是否終結(jié)的討論。

傳媒板塊年初以來在A股所有行業(yè)中漲幅最高。截止2023年6月21日，該板塊上漲51.9%。另一個與AI密切相關(guān)的板塊是通信，年初以來上漲49.9%。在A股所有行業(yè)中，傳媒和通信漲幅分別位居第一和第二。今年以來，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，A股主題投資如火如荼。在美國OpenAI公司推出ChatGPT之后，A股相關(guān)標(biāo)的就一路飆升。目前，AI個股股價多數(shù)呈現(xiàn)泡沫化跡象。

在人工智能生成式（AIGC）板塊的44只股票中，18只股票為虧損股，沒有業(yè)績；30只有盈利的股票，靜態(tài)市盈率都超過50倍。只有6只股票的靜態(tài)市盈率在18倍到45倍，處在估值較為合理的水平。

與人工智能密切相關(guān)的算力板塊50只股票中，22只股票虧損，21只股票靜態(tài)市盈率超過50倍，只有7只股票的靜態(tài)市盈率處在17倍到47倍之間，估值比較合理。

AI估值泡沫化的另一個依據(jù)是近期AI相關(guān)板塊的股東減持。上周，某游戲龍頭的個人股東宣布巨額減持計(jì)劃，引發(fā)市場對AI板塊的拋售。事實(shí)上，4月份以來，隨著AI板塊的不斷飆升，股東和高管的各種減持不斷上演。

不僅國內(nèi)AI個股的股東在減持，美股的算力龍頭英偉達(dá)也遭到股東和高管的大幅減持。

有消息稱，歐洲老牌金融世家羅斯柴爾德家族旗下的資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)大幅減持了英偉達(dá)。另外，據(jù)媒體報道，英偉達(dá)的兩位董事會成員在5月和6月份分別套現(xiàn)英偉達(dá)股票累計(jì)7600萬美元和6000萬美元。值得一提的是，英偉達(dá)當(dāng)前靜態(tài)市盈率高達(dá)220倍，估值嚴(yán)重泡沫化。

股東減持不斷，另一方面對AI的熱潮也在逐漸消退。根據(jù)網(wǎng)站數(shù)據(jù)分析工具SimilarWeb，前期ChatGPT的訪問量驚人，1月份的環(huán)比增長率為131.6%，2月份為62.5%，3月份為55.8%。到了4月份訪問量明顯放緩，環(huán)比增長率為12.6%。5月份，這個數(shù)字已經(jīng)變?yōu)?.8%。按照這個趨勢，6月份的環(huán)比增長率很可能是負(fù)數(shù)。

人工智能未來將會對人類社會帶來不可估量的變化。但當(dāng)前時點(diǎn)，很多應(yīng)用仍在探索階段，真正能貢獻(xiàn)業(yè)績的少之又少。因此，長期不可低估AI對人類社會的貢獻(xiàn)，短期也不宜高估人工智能對上市公司業(yè)績的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為AI相關(guān)個股的股價短期會面臨回調(diào)的風(fēng)險，建議投資者保持謹(jǐn)慎。

說完AI，我們看看端午假期消費(fèi)情況。

端午三天假期，全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入373.10億元，分別是2019年的1.128和0.949倍。單人次出行消費(fèi)為351.98元，較2019年下降15.9%，降幅高于今年五一。今年五一單人次出行消費(fèi)為540.35元，較2019年同期下降10.5%。

端午消費(fèi)延續(xù)了五一的消費(fèi)降級的趨勢，也在一定程度上反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，亟需支持政策的出臺。

看完國內(nèi)情況，再梳理一下端午假期期間海外的情況。

端午假期外圍股市跌多漲少，主要與各國央行鷹派態(tài)度以及對經(jīng)濟(jì)預(yù)期不樂觀有關(guān)。

歐美央行分別采取加息舉措或表示未來將會繼續(xù)加息。英國央行因?yàn)橥洺A(yù)期，加息50個基點(diǎn)，超出市場預(yù)期的加息25個基點(diǎn)。歐央行表示因?yàn)楹诵耐浘痈卟幌拢?月份將再次加息。美聯(lián)儲也鷹歌嘹亮，認(rèn)為今年再加息兩次是合適的。

央行加息顯然不是一個好消息。另一方面，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)前景也不樂觀。上周公布的美國6月Markit制造業(yè)PMI初值46.3，不及預(yù)期水平并創(chuàng)六個月新低。服務(wù)業(yè)PMI初值54.1，略好于預(yù)期水平，但創(chuàng)兩個月新低。綜合PMI初值53，不及預(yù)期并創(chuàng)三個月新低。

本周將會公布6月份美國供應(yīng)管理協(xié)會的制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。5月份供應(yīng)管理協(xié)會制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)延續(xù)了下跌趨勢。其中制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從2021年3月的高點(diǎn)下跌了兩年零兩個月，非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從2021年11月的高點(diǎn)下跌了一年半，觸及50%的擴(kuò)張收縮分界線。

如果6月份的非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)下跌到收縮區(qū)間，即跌到50%以下，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險將會大增。

從1997年7月非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)公布以來，每次其下跌到50%以下，美國經(jīng)濟(jì)都會發(fā)生一輪衰退和危機(jī)，比如2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年全球金融危機(jī)和2020年全球新冠危機(jī)。

有朋友關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退之后美聯(lián)儲是否會停止加息并轉(zhuǎn)而降息？以往每次美聯(lián)儲加息結(jié)束之后都會立即開啟降息操作。但此次通脹是工資-成本推動型通脹，具有較高的粘性。即使經(jīng)濟(jì)衰退，通脹可能仍然維持在較高水平。美聯(lián)儲有較大概率沒辦法在停止加息之后立刻開啟降息操作。對于股市而言，這意味著不僅要承受經(jīng)濟(jì)衰退還要承受高通脹，即滯漲的沖擊。

海外經(jīng)濟(jì)衰退對中國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不利影響，A股也會受到?jīng)_擊。但是，另一方面，支持經(jīng)濟(jì)的政策也會應(yīng)出盡出。

考慮到海外情緒不佳，本周A股有可能延續(xù)弱勢調(diào)整態(tài)勢。但是，當(dāng)前市場已經(jīng)處在底部區(qū)域，不宜過度悲觀。

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