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牛市即將啟動(dòng)上周，A股市場(chǎng)受到重要會(huì)議的激勵(lì)以及監(jiān)管部門(mén)召開(kāi)提振資本市場(chǎng)會(huì)議消息的刺激大漲，證券保險(xiǎn)行業(yè)漲幅領(lǐng)先全市場(chǎng)。

我們7月24日在楓瑞視點(diǎn)微信公眾號(hào)發(fā)表了《跌不了多少》一文。

上周，A股果然在周一小幅下跌之后就開(kāi)啟反彈。上周二和周五的兩根大陽(yáng)線一下子激起了市場(chǎng)對(duì)牛市的憧憬。周末，各大買(mǎi)方和賣(mài)方機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為牛市要來(lái)了。

關(guān)于牛市的問(wèn)題，我們之前曾經(jīng)做過(guò)探討。今年春節(jié)后在微信公眾號(hào)發(fā)表的《牛市來(lái)了？》一文中，我們針對(duì)春節(jié)后的市場(chǎng)熱烈情緒指出牛市仍需等待。

現(xiàn)在據(jù)前文發(fā)表時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了5個(gè)多月。站在當(dāng)下，我們可以比較確定的說(shuō)：牛市即將啟動(dòng)。

企業(yè)盈利將企穩(wěn)回升我們判斷的主要依據(jù)是企業(yè)盈利即將企穩(wěn)回升。

上周?chē)?guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降8.3%，降幅較5月份收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)。

分季度看，二季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降12.7%，降幅較一季度收窄8.7個(gè)百分點(diǎn)。上半年，規(guī)上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額33884.6億元，同比下降16.8%，降幅較1月份至5月份、一季度分別收窄2個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)利潤(rùn)降幅自年初以來(lái)逐月收窄，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步恢復(fù)。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄與三項(xiàng)費(fèi)用的降低有較大關(guān)系。6月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增速都呈下降趨勢(shì)，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用率，同比增速由5月份的-1.1%擴(kuò)大到-7%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增速下降是由于央行的降息政策。

6月13日央行先后下調(diào)了公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率和常備借貸便利利率10個(gè)基點(diǎn)。6月15日又下調(diào)了中期借貸便利利率10個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，此次調(diào)降中期借貸便利利率為2022年8月以來(lái)的首次下調(diào)。

從歷史來(lái)看，每次央行調(diào)降利率之后，規(guī)上企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增速都會(huì)有比較明顯的降幅，這一次也不例外。展望下半年，央行仍有降息空間，推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步回升。

除了費(fèi)用率的降低，下半年企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)回升更多來(lái)自于中上游產(chǎn)品價(jià)格的回升。對(duì)這方面的分析可以參見(jiàn)7月17日發(fā)表在楓瑞視點(diǎn)微信公眾號(hào)的文章《中美牛熊趨勢(shì)將逆轉(zhuǎn)》以及7月24日的文章《跌不了多少》。

未來(lái)幾個(gè)月，利潤(rùn)回升將會(huì)推動(dòng)股市持續(xù)走強(qiáng)。

一波行情可以期待

短期而言，政策將會(huì)接二連三地出臺(tái)，對(duì)投資者信心提供一個(gè)比較大的支撐。

不過(guò)，另一方面，上市公司二季報(bào)業(yè)績(jī)也在逐步展開(kāi)。因2季度GDP增速不及市場(chǎng)預(yù)期，上市公司二季報(bào)在一定程度上也可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

因此，股市還需要消化有可能不達(dá)預(yù)期的二季度業(yè)績(jī)，不排除短期還有低點(diǎn)出現(xiàn)的可能性。投資者需要保持一定的耐心，等待股市逐步走牛。

無(wú)論如何，A股和港股都可以期待一波好的行情。在這波行情中，上證指數(shù)甚至有望超越去年7月份反彈的高點(diǎn)。

對(duì)于已經(jīng)遭受了持續(xù)下跌的A股投資人而言，這當(dāng)然是令人高興的事情。

美股長(zhǎng)牛的啟示但是，這波行情與美股長(zhǎng)達(dá)四十年的牛市肯定是沒(méi)法比的。有投資人問(wèn)：A股什么時(shí)候能有美股那樣的大牛市呢？

我們認(rèn)為A股的大牛市是可以期待的。

2017年10月，黨的十九大報(bào)告提出高質(zhì)量發(fā)展以來(lái)，支持科技創(chuàng)新就成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)主旋律。近期，雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但在上周的高層會(huì)議上高質(zhì)量發(fā)展仍然是一個(gè)重要的關(guān)鍵詞。

這其實(shí)可以類(lèi)比上世紀(jì)80年代美國(guó)政府的做法。

1980年美國(guó)政府在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步衰落的情況下推出《史蒂文森—懷特勒創(chuàng)新法》，加強(qiáng)技術(shù)向產(chǎn)業(yè)成果的轉(zhuǎn)化。

1981年里根政府頒布《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅收法》，規(guī)定凡是企業(yè)當(dāng)年研究開(kāi)發(fā)支出超過(guò)前三年平均值的，其增加部分的25%可給予稅收減免。

20世紀(jì)90年代開(kāi)始，美國(guó)政府政策調(diào)整的核心在于將科技創(chuàng)新提高到國(guó)家戰(zhàn)略層面，以信息技術(shù)為中心，注重民用科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。

1990年頒布的《美國(guó)技術(shù)政策》鼓勵(lì)政府參與到私營(yíng)企業(yè)的科技研發(fā)中，1992年頒布的《再投資法》和《加強(qiáng)小企業(yè)研究與發(fā)展法》鼓勵(lì)政企間在信息技術(shù)方面的合作。

1993年發(fā)布的《技術(shù)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)：增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的新方針》進(jìn)一步明確加強(qiáng)信息通訊產(chǎn)業(yè)建設(shè)，把建設(shè)信息通訊基礎(chǔ)設(shè)施放在經(jīng)濟(jì)建設(shè)的首要位置。

科技的持續(xù)發(fā)展推動(dòng)了美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的持續(xù)提升。始于上世紀(jì)80年代的美股長(zhǎng)牛也是由科技股推動(dòng)。

上證1萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)展望未來(lái)，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略以及深化改革將會(huì)促進(jìn)我國(guó)科技技術(shù)水平的不斷提升，A股市場(chǎng)里有望出現(xiàn)創(chuàng)新能力堪比美國(guó)六大科技公司的科技企業(yè)。同時(shí)，科技進(jìn)步將促進(jìn)中國(guó)制造升華為中國(guó)“智”造。

在科技進(jìn)步的過(guò)程中，人是最主要的推動(dòng)因素，而科技進(jìn)步也將惠及于人。個(gè)人勞動(dòng)收入在國(guó)民收入分配的比重將不斷提升，帶動(dòng)人均可支配收入水平持續(xù)提升。收入水平的提高也將促進(jìn)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。

高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略除了科技強(qiáng)國(guó)，還包括建立完善的多層次資本市場(chǎng)。這既包括注冊(cè)制制度的完善，也包括科創(chuàng)板、北交所和新三板市場(chǎng)的完善。

只有完善的資本市場(chǎng)體系，中國(guó)才有機(jī)會(huì)躋身世界一流強(qiáng)國(guó)之列。當(dāng)下，雖然地緣政治沖突日趨嚴(yán)重，中國(guó)的很多科技公司仍然愿意去美國(guó)上市，就是因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)的深度和廣度是中國(guó)資本市場(chǎng)所不能比擬的。

A股市場(chǎng)過(guò)去20年來(lái)一直在3000點(diǎn)左右徘徊不前。這就如同美股從上世紀(jì)60年代中后期直到80年代初一樣，道指在1000點(diǎn)上下徘徊。1982年以后，道指就永遠(yuǎn)告別了1000點(diǎn)。

我們認(rèn)為上證指數(shù)的3000點(diǎn)在未來(lái)也將會(huì)成為歷史。高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略將會(huì)推動(dòng)A股開(kāi)啟一波波瀾壯闊的牛市。

未來(lái)將有一天A股投資人也要如同美股投資者驚呼道指36000果然不是夢(mèng)一樣，上證指數(shù)1萬(wàn)點(diǎn)也不會(huì)是夢(mèng)。

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