上周，A股在“四箭連發(fā)”的政策效應(yīng)刺激下大幅反彈。上證指數(shù)、深成指、科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.26%、3.29%、7.4%和2.93%。
行業(yè)方面，除了環(huán)保、銀行、公用事業(yè)和非銀金融4個行業(yè)下跌，其余27個行業(yè)均上漲。漲幅領(lǐng)先的是電子、煤炭和美容護理，分別上漲7.1%、6.2%和5.8%。
事實上，除了8月27日的四箭連發(fā)，上周各種政策不斷推出，幾乎是“一天一策”，對市場情緒回暖起到了很大的作用。
具體政策措施包括個人所得稅扣減、上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)房地產(chǎn)存量貸款利率以及認(rèn)房不認(rèn)貸和對量化私募基金的規(guī)范等等。
四箭連發(fā)以及上周推出的政策中，有些對市場的影響是一次性的，比如降低印花稅政策。有些對市場的影響是具有持久效果的，比如規(guī)范實控人和大股東減持以及降低存量房貸利率和認(rèn)房不認(rèn)貸政策。
我們下面將對這兩個具有持久效果的政策進行分析。
減持新規(guī)先看一下規(guī)范實控人和大股東減持的新規(guī)。
8月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布進一步規(guī)范減持行為的通知。
該通知要求：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。
控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執(zhí)行。
同時，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。
我們統(tǒng)計了A股（包括滬深兩市和北交所上市的公司）從2020年到2022年所有上市公司中分紅率超過30%的公司數(shù)量，分別為1714、1767和2018家，占當(dāng)年上市公司比例為32.7%、33.6%和38.4%。
減持新規(guī)對上市公司的約束是顯而易見的。以2020年為例，當(dāng)年遭重要股東凈減持的上市公司有1979家。而以減持新規(guī)來看，2020年符合分紅率超過30%這一條的只有1714家，較實際減持公司數(shù)量少265家。
實控人和大股東的減持對市場流動性的沖擊與IPO相當(dāng)。
2020年A股市場募資額達到4726億元。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2020年上市公司重要股東在A股凈減持約4500億元（其中減持5000億，增持約450億）。
減持新規(guī)發(fā)布后的效果立竿見影。從8月27日到2023年9月1日午盤，根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計，有68家上市公司公告股東提前終止減持。
相比之下，7月份只有26家上市公司公告股東提前終止減持，且部分涉及短線交易；而6月份則只有21家公司出類似公告。
減持新規(guī)在一定程度上抑制了A股的融資功能，有利于促進上市公司為投資者創(chuàng)造價值。
我們預(yù)期后續(xù)監(jiān)管部門在減持金額等方面會有更多、更具體的指導(dǎo)意見出臺。實控人和大股東以后在A股市場割韭菜、薅羊毛可能不會那么容易了。
再看一下降低存量房貸利率以及認(rèn)房不認(rèn)貸政策。
降低房貸利率政策的效果需要假以時日才能看到，因為這涉及到銀行和房貸客戶之間的溝通協(xié)商。但認(rèn)房不認(rèn)貸政策的效果可以說是立刻顯現(xiàn)。
周末，一線城市看房量和成交量都出現(xiàn)井噴現(xiàn)象。有專家認(rèn)為認(rèn)房不認(rèn)貸政策有望促進新房銷量重現(xiàn)“金九銀十”的喜人景象。這對下半年防止房地產(chǎn)行業(yè)下滑對經(jīng)濟的進一步拖累有重要作用。
截至2023年7月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成額和住宅新開工面積分別同比下跌8.5%和25%，連續(xù)15個月和21個月同比下降。
2023年1至7月，我國商品房銷售面積66563萬平方米，同比下降6.5%，其中住宅銷售面積下降4.3%。1至7月商品房銷售額70450億元，同比下降1.5%，其中住宅銷售額增長0.7%。
受到銷售下滑的影響，房企今年上半年業(yè)績都比較慘淡。
上半年，中指研究院選取的96家A+H股房企的營業(yè)收入均值為119.9億元，同比下降4.8%；凈利潤均值為7.2億元，同比下降19.3%。
其中，50家企業(yè)營收同比下降，68家企業(yè)凈利潤同比下降，行業(yè)整體盈利性持續(xù)走弱。
隨著房地產(chǎn)新政的推出，我們相信下半年房地產(chǎn)市場的投資和新開工以及銷售都會有一定程度的恢復(fù)，房地產(chǎn)上市公司下半年的業(yè)績也將較上半年有比較明顯的改善。
著手提振國際投資者信心政策接二連三出臺，對市場關(guān)切的問題做到了全面及時的回應(yīng)，意圖十分明顯，就是要提振投資者信心。事實上，高層不僅努力提振境內(nèi)投資者的信心，也著手提振國際投資者信心。
中國駐美國大使2023年9月1日在華盛頓郵報上發(fā)表署名文章，標(biāo)題是“中國經(jīng)濟比你想象得好”（The Chinese Economy is doing better than you might think）。
這篇文章指出2023年上半年中國經(jīng)濟增速仍然位居世界前列，消費對經(jīng)濟的貢獻高達77.2%。服務(wù)類消費（包括交通、住宿、餐飲以及其他服務(wù)）上半年同比增速為20.2%。
上半年中國出口占據(jù)全球14%的市場份額。出口“新三樣”—電動車、鋰電池和太陽能電池同比增長61.6%。
該文還列舉了知名外資企業(yè)在中國所取得的成就：特斯拉在上海的超級工廠提供其全球一半的產(chǎn)能，平均每40秒就下線一臺電動車。星巴克目前在中國有6500多家店鋪營業(yè)，大約每9小時就開一家新店。
該文提示國際投資者中國市場的巨大潛力：目前中國有4億多的中產(chǎn)階級，這個數(shù)字到2035年將會超過8億。
該文繼續(xù)闡述：近幾個月，中國政府推出新舉措，意圖提振消費市場，振興私營部門，吸引更多外商投資。
中國政府同時將防范和化解金融風(fēng)險擺在首位，包括保證房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策措施。
該文隨后探討了新冠疫情后全球合作的重要性，并著重強調(diào)了中美加強合作的必要性和緊迫性。
穩(wěn)定境外投資者的重要性一點也不亞于穩(wěn)定境內(nèi)投資者。8月份北上資金凈流出896億人民幣，創(chuàng)出自2014年11月滬股通開通以來最大月度凈流出金額。
從2014年11月滬股通開通至今，北上資金凈流出金額的第二和第三大的月份分別是2020年3月和2022年10月，當(dāng)月分別凈流出679億和573億。
正如我們在《又砸出一個黃金坑》一文中所指出的，2020年3月和2022年10月A股都分別觸及階段低點，之后開啟反彈行情。
我們相信，這次北上資金大幅凈流出所造成的股市低點也將成為未來反彈的起點。
上市公司盈利低點已過從上市公司的業(yè)績看，2季度也將是全年盈利增速的低點。
截止2023年8月31日，上市公司半年報業(yè)績披露完畢。根據(jù)券商預(yù)測，2季度全部A股的凈利潤同比下降9.6%，不包括金融企業(yè)的A股上市公司2季度業(yè)績同比下降12.8%。
3季度和4季度，A股上市公司盈利同比有望企穩(wěn)回升。券商預(yù)測3季度全部A股上市公司的凈利潤同比增速上升到3%，4季度上升到16.7%。
不包括金融企業(yè)的A股上市公司3季度凈利潤同比下滑幅度收窄到1.7%，4季度同比增速為13%。而2023年1季度，全部A股凈利潤同比增速為1.3%。
上市公司走出盈利底部意味著A股的底部已經(jīng)確立，當(dāng)下是積極選股配置的好時機。
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