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上周發(fā)布的10月份數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇面臨波折。

首先是通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，無論是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)還是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)均低于市場預(yù)期。

10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增速為-0.2%，繼今年7月之后再度跌入負(fù)增長區(qū)間，主要原因是豬肉價(jià)格同比下跌30%。

好消息是去年10月豬價(jià)達(dá)到高點(diǎn)之后開始下行。因此，今年11月和12月豬價(jià)將會(huì)面臨同比低基數(shù)，豬肉價(jià)格同比跌幅將顯著縮窄，有可能帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在11月和12月逐步走強(qiáng)。

10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下跌2.6%，較9月跌幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平，主要是受到國際原油、有色金屬價(jià)格波動(dòng)及上年同期對比基數(shù)走高等因素影響。

雖然2022年10月之后有色金屬價(jià)格逐步走高，但原油價(jià)格在2022年10月之后逐步走低。在原油低基數(shù)的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)有望在2023年11月和12月收窄降幅。

出口低于預(yù)期，進(jìn)口大超預(yù)期其次，出口數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，主要由非美發(fā)達(dá)國家的需求走弱導(dǎo)致。

以美元計(jì)價(jià)，10月出口同比增速為-6.4%，環(huán)比增速為-8.1%。從2003年以來，歷年10月出口的環(huán)比增速最低為-7.7%。這意味著今年10月出口環(huán)比增速創(chuàng)下20年來最低增速。

我國10月對歐盟、英國、日本和韓國的出口同比增速分別為-12.6%、-7.5%、-13%和-17%。對比9月份對這四個(gè)國家的出口同比增速-11.6%、5.3%、-6.4%和-7%，10月出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅惡化的跡象。

10月份前述國家的景氣指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)處在收縮區(qū)間，且部分國家的景氣指標(biāo)持續(xù)走弱。

歐盟10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為43.1%，這是2009年7月以來的最低水平（除2020年疫情期間，下同）；服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為47.8%，為2013年6月以來的最低水平。

英國10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為44.8%和49.5%，二者均較9月有所回升，但仍處在收縮區(qū)間。

日本10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為48.7%和51.6%，其中制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)較9月有所回升，服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)則較9月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

雖然我國10月對美國的出口增速較9月有所提高，由-9.3%上升至-8.2%，但近期發(fā)布的美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示美國經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下滑。

10月制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為46.7%和51.8%，較9月下滑2.3和1.8個(gè)百分點(diǎn)。

考慮到發(fā)達(dá)國家的景氣指標(biāo)未來繼續(xù)走弱的可能性較大，我國出口前景不容樂觀。

不過東方不亮西方亮，10月進(jìn)口數(shù)據(jù)大超預(yù)期。

以美元計(jì)價(jià)，10月進(jìn)口同比增速3%，為過去20年來同期最高值，主要由進(jìn)口大豆、銅礦砂、原油和鐵礦石的帶動(dòng)。另外受益于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的全球復(fù)蘇，集成電路的進(jìn)口數(shù)量同比轉(zhuǎn)正。

進(jìn)口增速超預(yù)期反應(yīng)國內(nèi)出臺(tái)的扶持經(jīng)濟(jì)政策在發(fā)生作用。未來隨著政策的持續(xù)出臺(tái)，國內(nèi)需求也將會(huì)持續(xù)改善。

市場關(guān)注2024年經(jīng)濟(jì)增長前景

展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)增長前景仍是制約股市的主要因素。

迄今為止，海外有影響力的投行大多發(fā)布了對中國經(jīng)濟(jì)2024年的增長預(yù)測。從他們的預(yù)測看，2024年經(jīng)濟(jì)增長速度低于2023年。

這些投行擔(dān)憂房地產(chǎn)行業(yè)下行和地方債務(wù)高企、人口增速放緩以及人口老齡化等因素對經(jīng)濟(jì)的短中長期影響。

我們在之前的文章中指出過：中國經(jīng)濟(jì)處在增長引擎轉(zhuǎn)換期，在從舊的增長引擎--房地產(chǎn)和基建轉(zhuǎn)到科技創(chuàng)新的過程中，經(jīng)濟(jì)所遭遇的階段性下滑是正常的，但也并不是沒有辦法解決。

10月下旬，中國宣布發(fā)行1萬億特別國債，主要用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提振基建投資，尤其是防洪防澇等水利相關(guān)工程。特別國債的出臺(tái)表明高層關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)增長速度。

1萬億特別國債發(fā)行的消息發(fā)布后，市場認(rèn)為2024年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)很有可能會(huì)定在5%左右，與2023年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)一致。

11月7日，國際貨幣基金組織（IMF）宣布，將2023年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值上調(diào)至5.4%，將2024年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值上調(diào)至4.6%。相較于其10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測，這兩項(xiàng)數(shù)值均上調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

國際貨幣基金組織上調(diào)中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增速的舉措表明中國采取積極財(cái)政政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲得了國際社會(huì)的認(rèn)可。

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下一步加息動(dòng)向上周，上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.27%、1.26%、1.64%和1.88%。

上漲主要發(fā)生在周一。周二到周五股市持續(xù)調(diào)整，原因之一是前面提到的部分10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

另外，北上資金凈流出繼續(xù)對A股持續(xù)構(gòu)成壓力。在前一周凈流入5.6億人民幣之后，北向資金上周再度凈流出79.5億人民幣。

北向資金的凈流出與美國國債收益率的上漲有一定關(guān)系。上周，美債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)主席的鷹派立場下再度上漲。

11月9日美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示，如果必要的話，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)一步提高利率，以保證實(shí)現(xiàn)通貨膨脹率能夠降到2%的長期目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席的鷹派立場是否能夠落到實(shí)際行動(dòng)取決于美國通脹情況。11月14日，美國將發(fā)布10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。

據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，美國10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)預(yù)計(jì)將較上月上漲0.1%。9月CPI因租金成本意外飆升而環(huán)比上漲0.4%，但核心通脹壓力有所緩解。

如果10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)超預(yù)期上漲，則美聯(lián)儲(chǔ)在12月份加息的概率將會(huì)提升。這將會(huì)推動(dòng)美國國債收益率上漲，美元指數(shù)走強(qiáng)，全球資本市場都將承壓。

綜上，A股的上漲可能不會(huì)一帆風(fēng)順，投資者需保持耐心。

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