上周，A股市場基本延續(xù)下跌趨勢，周四反彈，周五在游戲行業(yè)新規(guī)的沖擊下再度回落。
12月以來A股持續(xù)下跌。市場上普遍認(rèn)為是受到基金贖回壓力較大的影響。歷史來看，在基金回撤高達(dá)40-50%的水平時(shí)，基民通常會(huì)選擇繼續(xù)持有，而非贖回。
這一次為什么在大幅虧損之后基民們普遍選擇贖回？這背后的原因是什么呢？
其實(shí)，這與目前市場討論的經(jīng)濟(jì)溫差有一定的關(guān)系。
所謂經(jīng)濟(jì)溫差就是宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，全球領(lǐng)先，但個(gè)人卻感受不到經(jīng)濟(jì)增長帶來的收入增長和財(cái)富增加。
這應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期所面臨的普遍問題。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的解釋，宏觀數(shù)據(jù)改善，目前主要還是結(jié)構(gòu)性的增長，新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)面臨冰火兩重天的格局。比如今年以來新能源汽車行業(yè)快速增長，而傳統(tǒng)的地產(chǎn)等行業(yè)則面臨較大的下行壓力。
反應(yīng)到個(gè)人身上，就是處在傳統(tǒng)行業(yè)的居民面臨失業(yè)或者收入水平降低的風(fēng)險(xiǎn)。從近幾年中國城鎮(zhèn)單位就業(yè)狀況看，這種風(fēng)險(xiǎn)還是不小的。
所謂城鎮(zhèn)單位是指城鎮(zhèn)非私營單位，包括各級國家機(jī)關(guān)、政黨機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體及企業(yè)、事業(yè)單位。
2015年以來，我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員一直是減少的，說明就業(yè)崗位在持續(xù)流失。從2015年到2022年，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員分別較上一年減少216萬、174萬、244萬、386萬、96萬、123萬、24萬和314萬。7年時(shí)間里，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員累計(jì)減少1577萬。
按照行業(yè)看，減少幅度最大的是制造業(yè)和建筑業(yè)。從2015年到2022年，制造業(yè)和建筑業(yè)累計(jì)減少的城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員分別為1505萬和1086萬。
制造業(yè)和建筑業(yè)是我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)中最大的兩個(gè)行業(yè)。2022年，制造業(yè)和建筑業(yè)城鎮(zhèn)就業(yè)人員分別為3738萬和1812萬人，占比為22.2%和11%。二者合計(jì)占城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員總數(shù)33.2%。
制造業(yè)就業(yè)崗位的大幅減少有如下兩個(gè)原因。
首先，技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致崗位減少。隨著科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，許多傳統(tǒng)生產(chǎn)方式和行業(yè)被機(jī)器、軟件和網(wǎng)絡(luò)所取代或改變。這使得一些工人的技能和知識(shí)變得過時(shí)或無用，從而失去了就業(yè)機(jī)會(huì)或競爭力。
根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2019年中國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)為1.06億，比2014年減少了1100萬。而同期中國制造業(yè)增加值卻增長了28.5%，這說明了機(jī)械化、自動(dòng)化和智能化對制造業(yè)就業(yè)的沖擊。未來隨著制造業(yè)技術(shù)不斷升級，勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提升，制造業(yè)的用工規(guī)模總體是下降的趨勢。
其次，地緣政治沖突導(dǎo)致的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。在脫鉤斷鏈的背景下，國內(nèi)企業(yè)被迫將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到東南亞、歐洲或者墨西哥等國家和地區(qū)，導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)崗位的減少。
建筑業(yè)就業(yè)崗位減少與我國擺脫過度依賴房地產(chǎn)和基建的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有較大關(guān)系。
這可以回溯到2013年。2013年我國土地出讓金收入達(dá)到3.9萬億人民幣，是歷史上最高的一年。當(dāng)年建筑業(yè)的從業(yè)人數(shù)也達(dá)到歷史峰值，為2922萬人。
2013年之后，中國政府致力于改變地方財(cái)政過于依賴土地財(cái)政的狀況。中國經(jīng)濟(jì)也逐漸從基建和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)向科技服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式。受此影響，建筑業(yè)的就業(yè)崗位從2014年開始減少，一直持續(xù)至今。
如果身處在制造業(yè)或建筑業(yè)這兩個(gè)行業(yè)中，過去幾年很可能因就業(yè)崗位流失導(dǎo)致失業(yè)或者工資收入下降，無法受惠于總體經(jīng)濟(jì)增長。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對制造業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)人員的沖擊與上世紀(jì)90年代末的國企改革有一定的相似之處。
1996年6月24日，國務(wù)院同意了國家經(jīng)貿(mào)委等9部委《關(guān)于在若干城市進(jìn)行企業(yè)“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”試點(diǎn)的請示》，下崗再就業(yè)開始出現(xiàn)。這是一次對社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度顛覆性的改革，公有制讓位于私有制，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)被市場經(jīng)濟(jì)代替。隨之而來的是提出國企建立現(xiàn)代企業(yè)制度，采取包括兼并重組、主輔分離及債轉(zhuǎn)股等等。
1998年，中國出現(xiàn)下崗高潮。據(jù)官方數(shù)字，1998年至2000年，全國國有企業(yè)共發(fā)生下崗職工2137萬人。當(dāng)時(shí)很多下崗工人處在40多歲的年齡，學(xué)歷較低，缺乏技能，在再就業(yè)時(shí)面臨較大困難…。
無論是上世紀(jì)的國企改革，還是如今的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，總有一些人要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)變革帶來的損失，承受轉(zhuǎn)型之痛。
相對于上世紀(jì)末的國企改革時(shí)期，在這次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，失業(yè)人員所面臨的選擇要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上世紀(jì)的國企員工。
這主要?dú)w功于第三產(chǎn)業(yè)的崛起。
2015年到2022年，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員增加的行業(yè)按照增加數(shù)量的高低排序?yàn)楣补芾?、社?huì)保障和社會(huì)組織（即政府部門和事業(yè)單位）、衛(wèi)生和社會(huì)工作、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、教育業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，這五個(gè)行業(yè)就業(yè)人員分別增長387萬、304萬、289萬、224萬和193萬。值得注意的是，這五個(gè)行業(yè)主要集中在第三產(chǎn)業(yè)。
第三產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是點(diǎn)多面廣，企業(yè)數(shù)量龐大，是吸納就業(yè)的蓄水池。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)蓄水池的功能不斷增強(qiáng)，吸納了部分從制造業(yè)和建筑業(yè)流失出來的人員，使得我國總體就業(yè)能夠保持在相對平穩(wěn)的水平。
2022年前述五個(gè)行業(yè)占總的城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員比重分別為11.9%、6.7%、4.4%、11.7%和3.2%，合計(jì)為37.8%，超過制造業(yè)和建筑業(yè)的占比。但這些行業(yè)增加的就業(yè)崗位無法抵銷制造業(yè)和建筑業(yè)流失的崗位數(shù)量。從這個(gè)角度看，我國經(jīng)濟(jì)目前還沒辦法擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行的負(fù)面影響。
除了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對傳統(tǒng)行業(yè)就業(yè)的沖擊，人口紅利消失導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速放緩也讓老百姓感受到寒意陣陣襲來。
人口紅利消失最直接的體現(xiàn)是勞動(dòng)力人口的減少。我國勞動(dòng)力人口減少的趨勢始于2016年。
2016年、2017年和2018年勞動(dòng)力人口分別減少809萬、240萬和389萬，2019年增加了332萬。2020年、2021年和2022年分別減少593萬、368萬和1161萬。2016年到2022年，勞動(dòng)力人口累計(jì)凈減少3228萬。2022年，我國勞動(dòng)力人口為76863萬人。
勞動(dòng)年齡人口減少對經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面影響是所有經(jīng)濟(jì)體無法避免的客觀規(guī)律。
中國目前的人口結(jié)構(gòu)決定了未來我國經(jīng)濟(jì)增速下降的趨勢不可避免。數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，中國勞動(dòng)人口增速與GDP增速的同步性越來越強(qiáng)，我國15-64歲人口增速由2010年的2.52%下降至2022年的-0.25%，同期GDP增速也由10.64%下降至3%。
根據(jù)聯(lián)合國2019人口報(bào)告的數(shù)據(jù)，中國20-64歲人口（承擔(dān)社會(huì)勞動(dòng)的主力年齡段）在2015年達(dá)到頂點(diǎn)9.34億后，便進(jìn)入長期下降的態(tài)勢。而且在2030年之后下降速度加快，至2050年時(shí)僅為7.7億人，比2015年減少1.64億人。
還有學(xué)者對未來的勞動(dòng)人口做了更為細(xì)致的測算，結(jié)合每個(gè)年齡段的人口數(shù)量和勞動(dòng)參與率，得出2035年中國的勞動(dòng)人口為7.43億，比2020年減少4700萬人；2050年中國的勞動(dòng)人口為6.66億，比2020年減少1.24億。
勞動(dòng)力人口的減少導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長的壓力逐漸加大。經(jīng)濟(jì)增速放緩意味著賺錢越來越難，這也是今年各個(gè)行業(yè)的從業(yè)者普遍感受到的實(shí)際情況。
通常經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要持續(xù)較長時(shí)間，而人口紅利的消失對經(jīng)濟(jì)的沖擊也不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)結(jié)束。未來似乎不會(huì)變得更好，這可能是基民即使承受大幅虧損也要贖回的主要原因。
當(dāng)然，對中國經(jīng)濟(jì)增長的信仰崩塌不是今天才有的。改革開放以來，對中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)疑基本一路伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增長到今天。
中外歷史都可以證明：取得持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長從來不是一件輕而易舉的事情。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，有些路可能是必須要走的，有些痛也可能是必須承受的。
聲明：本市場點(diǎn)評由北京楓瑞私募基金管理有限公司（以下簡稱“楓瑞基金”）及其名下“楓瑞視點(diǎn)”微信公眾號(hào)擁有版權(quán),，授權(quán)上海海獅資產(chǎn)管理有限公司轉(zhuǎn)載。在任何情況下文中信息或所表述的意見不構(gòu)成對任何人的投資建議，楓瑞基金不對任何人因使用本文中的內(nèi)容所引發(fā)的損失負(fù)任何責(zé)任。未經(jīng)楓瑞基金書面授權(quán)，本文中的內(nèi)容均不得以任何侵犯楓瑞基金版權(quán)的方式使用和轉(zhuǎn)載。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
免費(fèi)咨詢電話：0757-2833-3269 或 131-0659-0746
公司名稱：上海海獅資產(chǎn)管理有限公司 HESS Capital, LLC
公司地址：廣東省佛山市順德區(qū)天虹路46號(hào)信保廣場南塔808
Copyright 2014-2020 上海海獅資產(chǎn)管理有限公司版權(quán)所有
滬ICP備2020029404號(hào)-1
