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  最近，信用債暴跌引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注與擔(dān)憂。事件的起因是省級(jí)AAA國(guó)企永煤控股，發(fā)行的“20永煤SCP003”到期沒(méi)能足額償還本息所導(dǎo)致的。雖然，信用債每年都會(huì)有違約事件出現(xiàn)，但是今年出現(xiàn)的是AAA企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和明星企業(yè)的信用債違約事件，令人特別擔(dān)憂信用債的投資風(fēng)險(xiǎn)。

  信用債是指政府之外的主體發(fā)行的、約定了確定的本息償付現(xiàn)金流的債券，信用債券與政府債券相比最顯著的差異就是存在信用風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)債券發(fā)行屢攀高峰，八成以上的債券評(píng)級(jí)不是AA就是AAA，而且同一公司的債券在國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)差別巨大。甚至有國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的信用債，在國(guó)外被評(píng)級(jí)屬于‘垃圾級(jí)’。很多AAA級(jí)信用債，在暴雷違約了，才被第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低評(píng)級(jí)。投資人對(duì)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)能力乃至獨(dú)立性也感到疑惑。

  曾經(jīng)的信用債，因?yàn)閯傂詢陡兜拇嬖?，而受人追捧，甚至被稱為‘信用信仰’，因?yàn)槟阒灰?gòu)買，最終都一定會(huì)有人兜底賠付。而現(xiàn)在剛性兌付不復(fù)存在，信用債的風(fēng)險(xiǎn)也浮現(xiàn)出水面。沒(méi)有了剛性兌付的債券，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)其跌幅甚至能超越股票基金的跌幅。投資預(yù)期年化收益4-5%的債券，卻要面臨如此大的本金損失潛在風(fēng)險(xiǎn)，作為追求穩(wěn)定收益的投資者對(duì)信用債的收益和風(fēng)險(xiǎn)比是否合理應(yīng)該重新審視。穩(wěn)健投資者，無(wú)非就是想追求一個(gè)預(yù)期年化收益4-5%的穩(wěn)穩(wěn)的幸福；而現(xiàn)在的債券基金不僅存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一愿望的可能，而且還要面臨虧損本金的風(fēng)險(xiǎn)，這是作為穩(wěn)健投資者難以接受的。

  穩(wěn)健投資者可以考慮在金融領(lǐng)域一種新策略——套利投資，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。顧名思義，這是風(fēng)險(xiǎn)較低的一種投資策略。這種策略的本質(zhì)就是在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行低買高賣鎖定收益，賺取差價(jià)。就目前的中國(guó)投資市場(chǎng)而言，這種機(jī)會(huì)是有的，而且經(jīng)常出現(xiàn)，但需要依靠專業(yè)的人員去發(fā)現(xiàn)并抓住這些機(jī)會(huì)。接下來(lái)我會(huì)簡(jiǎn)單介紹一下套利策略實(shí)現(xiàn)的原理。

  2015年2月9日，50ETF期權(quán)開(kāi)始上市交易，它對(duì)應(yīng)的標(biāo)的是50ETF。如果你賣一手50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)買一手50ETF同行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，就相當(dāng)于賣出了10000股50ETF。這個(gè)時(shí)候你再?gòu)墓善笔袌?chǎng)買入10000股50ETF，就相當(dāng)于你沒(méi)有持有股票，股票漲跌對(duì)你都沒(méi)有影響。因此，決定你上述交易收益的是，你買入賣出50ETF期權(quán)的價(jià)格、你買入50ETF的價(jià)格以及手續(xù)費(fèi)。通過(guò)觀察市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，以低價(jià)買入、高價(jià)賣出基于同一指數(shù)的不同標(biāo)的物（包括ETFs、股指期貨和期權(quán)），就能達(dá)到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)賺取差價(jià)的目的。以上只是其中一種套利組合，作為專業(yè)的套利策略產(chǎn)品會(huì)同時(shí)采用有多個(gè)跨市場(chǎng)、跨品種的套利交易策略，能夠發(fā)現(xiàn)更多的套利機(jī)會(huì)，賺取更多的差價(jià)。一般來(lái)說(shuō)一款專注無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的金融產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率能達(dá)到5-6%左右.在2020年波動(dòng)巨大的市場(chǎng)行情市里套利機(jī)會(huì)尤其的多，相應(yīng)的年化收益也會(huì)更高一些，海獅投資和其它私募基金管理的類似產(chǎn)品，今年的年化收益已經(jīng)達(dá)到了7-9%，能較好滿足穩(wěn)健投資者的風(fēng)險(xiǎn)/收益需求。

  與信用債投資相比較，套利投資有如下主要優(yōu)勢(shì)：

• 無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)：套利投資交易的標(biāo)的物全部為場(chǎng)內(nèi)金融衍生品，均采用“一手交錢、一手交貨”的統(tǒng)一集中結(jié)算模式。
• 流動(dòng)性高：國(guó)內(nèi)的ETFs、股指期貨和期權(quán)交投活躍，投資經(jīng)理可以隨時(shí)開(kāi)平倉(cāng)。比如，經(jīng)過(guò)五年多的發(fā)展壯大，上證50ETF期權(quán)的日交易量與持倉(cāng)量已經(jīng)躋身全球最活躍的期權(quán)品種之一。